Titres à revenu fixe : élaborer une stratégie de protection à double volet à l’aide de ces FNB d’obligations

Après les fluctuations historiques des taux d’intérêt l’an dernier, le marché obligataire semble se normaliser et revenir à des schémas de négociation conventionnels : les clients et les investisseurs augmentent à nouveau les positions en titres à revenu fixe dans les portefeuilles et ajoutent de nouveau de la duration dans leurs volets obligataires. 

Compte tenu des événements récents, ces décisions se sont révélées judicieuses. L’effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB) et de la Signature Bank of New York au début de mars a momentanément ébranlé la confiance des marchés, ce qui a provoqué le plus important mouvement des obligations du Trésor américain depuis le lundi noir d’octobre 1987, malgré la décision de la Réserve fédérale américaine de garantir les dépôts. 

Chute du taux des obligations du Trésor américain à 2 ans en mars

Source : Alex Harring et Sophie Kiderlin, 2-year Treasury yield posts biggest 3-day decline since aftermath of 1987 stock crash, CNBC, 13 mars 2023.

Stratégie à double volet

Les instruments de trésorerie et les obligations de courte durée continuent d’offrir des rendements attrayants, ce qui porte les taux de rendement à l’échéance dans une fourchette de 4 % à 5 %¹. Dans le contexte actuel, nous sommes partisans de la stratégie à double volet, qui consiste à attribuer une partie d’un portefeuille de titres à revenu fixe à des échéances courtes de la courbe afin d’obtenir de bons taux de rendement, avec peu de volatilité ou de risque de crédit, tout en attribuant une autre partie aux obligations d’État à long terme.

Pour les positions à court terme, BMO Gestion mondiale d’actifs offre plusieurs options, dont le BMO Fonds du marché monétaire, série FNB (symbole : ZMMK) et le FNB BMO obligations à très court terme (symbole : ZST). Chaque FNB offrait des rendements à l’échéance de près de 5 % à la fin mars².

Ceux qui cherchent à diversifier leur portefeuille au-delà des obligations canadiennes devraient se tourner vers le marché obligataire américain et son bassin plus diversifié d’émetteurs. Le FNB BMO obligations américaines à très court terme (parts en $ US) (symbole : ZUS.U) offre aux gestionnaires d’actifs canadiens une exposition bien diversifiée et des primes de rendement par rapport aux titres de créance canadiens. Par exemple, à la fin de mars, le rendement à l’échéance du ZUS.U a atteint 5,1 %³.

Les taux d’intérêt actuels de l’indice de référence, combinés à une inversion prononcée de la courbe des taux, ont créé une occasion pour les investisseurs de ces fonds de générer un revenu, sans avoir à assumer un risque de crédit ou de duration supplémentaire. Cependant, pour compléter l’exposition aux obligations de sociétés à court terme et pour exécuter efficacement une stratégie à double volet, il faut envisager l’ajout d’une exposition aux obligations d’État à long terme.

Options à plus long terme 

Les perspectives économiques s’assombrissent et les attentes de croissance diminuent. L’ajout d’une position à long terme, le deuxième volet de votre stratégie à double volet, sert à compenser le risque, dont la volatilité des marchés boursiers. 

En tant que placements à long terme, le FINB BMO obligations fédérales à long terme (symbole : ZFL) et le FINB BMO obligations du Trésor américain à long terme (symbole : ZTL) sont idéaux pour exécuter une stratégie à double volet qui génère des taux de rendement plus élevés à court terme tout en protégeant le portefeuille. En fait, les deux fonds ont été les FNB de titres à revenu fixe les plus vendus de BMO Gestion mondiale d’actifs au Canada⁵ après l’effondrement de SVB et les fluctuations du marché obligataire qui ont suivi. 

Le ZTL est la version cotée au Canada du TLT (FNB iShares 20-Plus Year Treasury Bond), ce qui donne aux investisseurs accès aux mêmes actifs sans avoir à les convertir en dollars américains ou à les exposer à l’impôt successoral américain⁶. Le FNB est également offert avec une couverture en dollars canadiens pour les investisseurs qui souhaitent éliminer le risque de change. 

Mais si vous n’êtes pas prêt à vous lancer dans un fonds exclusivement composé d’obligations d’État à duration longue, vous pourriez envisager d’obligations totales en guise de compromis. 

Le FINB BMO obligations totales (symbole : ZAG) est le plus important FNB de titres à revenu fixe au Canada, avec un actif sous gestion de 6,3 milliards de dollars⁷. Il offre un accès aux obligations de sociétés (26,22 % du portefeuille), aux obligations provinciales (34,4 % du portefeuille) et aux obligations fédérales (37,34 %), avec une duration moyenne de 7,39 ans⁸. Le FINB BMO obligations américaines totales (symbole : ZUAG) donne accès au marché plus diversifié des obligations américaines avec une duration légèrement plus courte de 6,32 ans⁹. Le FNB est également offert sans couverture en dollars américains ainsi qu’en dollars américains (symboles : ZUAG.F et ZUAG.U). Les deux produits comportent des frais de gestion très faibles de 0,08 % (ratio des frais de gestion estimé de 0,09 %)¹⁰.

L’avantage des FNB 

En général, l’utilisation de FNB d’obligations pour vos placements en titres à revenu fixe, qu’il s’agisse de l’exécution d’une stratégie à double volet ou non, peut offrir des solutions élégantes et rentables pour répondre aux objectifs de placement d’un client. Les capacités plus tactiques des FNB par rapport aux opérations sur obligations individuelles sont un avantage important. Vous pouvez bien cibler la duration et l’exposition au risque de crédit souhaitées au moyen d’un produit liquide et à faible coût.

Les écarts entre les cours acheteur et cours vendeur sont un autre facteur crucial à prendre en considération. Les écarts sur les FNB sont beaucoup plus étroits FNB et que ceux des obligations individuelles achetées en bloc par un conseiller en placement ou par un investisseur institutionnel sont beaucoup plus étroits (voir le tableau ci-dessous). Les gestionnaires d’actifs profitent également de la tarification institutionnelle grâce à l’envergure de BMO Gestion mondiale d’actifs en tant que le plus grand fournisseur de FNB d’obligations au Canada⁵.

Considérations sur les écarts des titres à revenu fixe

• Écarts beaucoup plus étroits les FNB que sur les obligations individuelles achetées en bloc par un conseiller en placement ou gestionnaire institutionnel
• Tarification institutionnelle grâce à notre envergure en tant que plus grand fournisseur de FNB d’obligations au Canada⁵

Sources : Indice FTSE Russell (FTSE) et BMO Gestion mondiale d’actifs, au 16 mars 2023. 

Pour en savoir plus, communiquez avec votre spécialiste des FNB BMO. Nos gestionnaires de portefeuille sont également à votre disposition pour vous aider avec des conseils sur la négociation. Vous pouvez également les appeler au 1−877−741−7263.

¹ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Le rendement à l’échéance représente le taux d’escompte égal à la valeur actualisée des mouvements de trésorerie et de la valeur marchande d’une obligation (incluant les intérêts courus). La mesure ne comprend pas les frais et les dépenses.

² BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Le rendement à l’échéance représente le taux d’escompte égal à la valeur actualisée des mouvements de trésorerie et de la valeur marchande d’une obligation (incluant les intérêts courus). La mesure ne comprend pas les frais et les dépenses. Rendement annualisé des distributions : la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée en termes de fréquence, divisée par la valeur liquidative courante. Rendement annualisé des distributions du ZMMK : 5,05 % et rendement à l’échéance de 4,8 %; rendement annualisé des distributions du ZST : 4,68 % et rendement à l’échéance de 5,08 %.

³ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Le rendement à l’échéance représente le taux d’escompte égal à la valeur actualisée des mouvements de trésorerie et de la valeur marchande d’une obligation (incluant les intérêts courus). La mesure ne comprend pas les frais et les dépenses. Rendement annualisé des distributions : la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée en termes de fréquence, divisée par la valeur liquidative courante. Rendement annualisé des distributions de 5,37 % et rendement à l’échéance de 4,99 %.

⁴ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Le rendement à l’échéance représente le taux d’escompte égal à la valeur actualisée des mouvements de trésorerie et de la valeur marchande d’une obligation (incluant les intérêts courus). La mesure ne comprend pas les frais et les dépenses. Rendement annualisé des distributions : la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée en termes de fréquence, divisée par la valeur liquidative courante. Durée : la duration est une mesure de la sensibilité des cours obligataires par rapport aux fluctuations des taux d’intérêt. Par exemple, une duration de cinq ans signifie que la valeur de l’obligation diminuera de 5 % si les taux d’intérêt augmentent de 1 % et qu’elle augmentera de 5 % si les taux baissent de 1 %. En général, plus la duration est élevée, plus le cours de l’obligation est volatil en cas de fluctuation des taux d’intérêt.

⁵ Recherche, Marchés financiers, Banque Nationale du Canada, 4 avril 2023.

⁶ BMO Gestion mondiale d’actifs, Le traitement fiscal des placements faits par vos clients aux É.-U., mars 2021.

⁷ Morningstar Direct, au 24 mars 2023.

⁸ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Durée : la duration est une mesure de la sensibilité des cours obligataires par rapport aux fluctuations des taux d’intérêt. Par exemple, une duration de cinq ans signifie que la valeur de l’obligation diminuera de 5 % si les taux d’intérêt augmentent de 1 % et qu’elle augmentera de 5 % si les taux baissent de 1 %. En général, plus la duration est élevée, plus le cours de l’obligation est volatil en cas de fluctuation des taux d’intérêt.

⁹ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Durée : la duration est une mesure de la sensibilité des cours obligataires par rapport aux fluctuations des taux d’intérêt. Par exemple, une duration de cinq ans signifie que la valeur de l’obligation diminuera de 5 % si les taux d’intérêt augmentent de 1 % et qu’elle augmentera de 5 % si les taux baissent de 1 %. En général, plus la duration est élevée, plus le cours de l’obligation est volatil en cas de fluctuation des taux d’intérêt.

¹⁰ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 24 mars 2023. Frais de gestion : frais annuels payables par le fonds ou tout FNB sous-jacent à BMO Gestion d’actifs inc. ou à ses sociétés affiliées pour qu’elles agissent à titre de fiduciaire ou de gestionnaire du fonds ou du FNB. Le ratio des frais de gestion est une estimation, car le fonds a moins d’un an d’existence et n’a pas encore fait l’objet d’un audit financier.