Revisiter les placements non traditionnels : Utiliser des FNB pour tirer parti des primes de risque non traditionnelles
L’intérêt pour les placements non traditionnels a augmenté considérablement au cours des dernières années. Dans le présent numéro du COFFRE-FORT, Mark Webster, directeur général, Institutions et Services-conseils, explique comment le rendement dérisoire des obligations refuges traditionnelles et le spectre d’une baisse de leur prix en cas de hausse des taux d’intérêt ont poussé les investisseurs à examiner les avantages des placements non traditionnels au niveau de la diversification et du rendement.
Les plus grands régimes de retraite du Canada sont devenus des chefs de file mondiaux en matière de placements non traditionnels1, ce qui a validé ces catégories d’actifs et incité les investisseurs institutionnels plus modestes à modifier leurs politiques de placement afin de bénéficier des mêmes primes de risque. Même si la tentation de les imiter est très forte, il existe une différence fondamentale entre l’approche des huit plus gros régimes de retraite du Canada et celle des petits investisseurs. Les régimes de retraite très importants investissent directement dans des catégories d’actif non traditionnelles ou à titre de co-investisseurs avec d’autres grandes institutions. Ils peuvent le faire parce qu’ils disposent d’un capital suffisant, d’un horizon de placement à long terme et de l’expertise nécessaire pour exercer une diligence raisonnable et rigoureuse afin de sélectionner les placements qui leur conviennent. Ils repèrent les occasions les plus intéressantes et peuvent financer leurs placements au terme de leur diligence raisonnable.
Les petites caisses de retraite, les fonds de dotation, les services-conseils en placements et les sociétés de gestion de patrimoine multifamilial peuvent adapter leurs portefeuilles de placements pour profiter des primes de risque non traditionnelles, mais ils doivent le faire au moyen des fonds communs. Par conséquent, ils font face à plusieurs obstacles :
- Risque lié à la diligence raisonnable et au gestionnaire : Les grands investisseurs directs évaluent les placements directement. Les petits investisseurs qui utilisent les fonds d’investissement font preuve de diligence raisonnable à l’égard des gestionnaires d’actifs, ce qui est tout à fait différent. Par définition, ils assument le risque lié au gestionnaire en plus des risques que posent les placements sous-jacents.
- Contraintes de capacité et d’adaptabilité et délais de placement : Les fonds prennent beaucoup de temps à repérer, à trier et à investir dans de nouveaux placements non traditionnels. Il leur faut parfois de 12 à 24 mois pour déployer le capital, ce qui peut nuire considérablement au rendement.
- Contraintes de liquidité : Les fonds peuvent ne pas être en mesure de procéder à des rééquilibrages périodiques, ce qui est essentiel pour gérer la répartition de l’actif d’un portefeuille.
La performance de l’indice de référence est l’un des éléments les plus importants de la diligence raisonnable; cependant, les catégories d’actif non traditionnelles n’ont pas d’indices de référence objectifs pour mesurer et surveiller les fonds de placement non traditionnels. Chaque fonds est très idiosyncrasique et présente un profil risque-rendement unique. Les grands investisseurs peuvent mesurer leurs placements directs tout en exerçant leur devoir de diligence et en continuant à les surveiller. En revanche, les investisseurs en gestion commune n’ont pas la même capacité d’évaluer les perspectives de risque et de rendement et, par conséquent, leurs risques et leurs rendements peuvent être très différents de ce qui était prévu.
Plusieurs investisseurs institutionnels ont commencé à évaluer ou à mettre en œuvre des FNB, soit en détenant des comptes jusqu’à ce que la capacité soit augmentée, soit en utilisant des outils de liquidité pour faciliter le rééquilibrage. Dans certains cas, un FNB a été utilisé comme substitut pour saisir les primes de risque de placements non traditionnels et surmonter les contraintes irritantes en matière de capacité et de liquidité. Le FNB offre également une transparence complète et la validation qui vient avec un indice construit par un fournisseur reconnu, assorti d’un ensemble de données solides pour mesurer objectivement le risque et le rendement.
Un autre facteur à prendre en considération est le coût des placements dans des fonds non traditionnels, un secteur qui a apparemment été épargné par la compression des frais, fréquente dans les catégories d’actifs traditionnelles. Les FNB offrent une exposition liquide, transparente, rentable et adaptable aux conseillers en placement et aux bureaux multifamiliaux qui souhaitent améliorer leurs modèles.
| Placements non traditionnels | FNB | Mandat | Avantage | Rendement | Bêta | Corrélation avec les obligations universelles Canada | Corrélation avec l’indice S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Infrastructure physique | ZGI | Infrastructures mondiales | Liquidité et diversification | 3,06 % | 1,01 | 0,51 | 0,42 |
| ZUT | Services publics canadiens | Liquidité et revenu | 3,31 % | 0,96 | 0,46 | 0,39 | |
| ZIN | Secteur industriel canadien | Liquidité et diversification | 1,81 % | 0,98 | -0,03 | 0,05 | |
| Immobilier réel | ZRE | Équipondération de FPI canadiennes | Liquidité et diversification | 3,87 % | 0,94 | 0,49 | 0,58 |
| Créances privées | ZCS | Obligations de sociétés canadiennes à court terme | Liquidité / gestion de la durée | 2,98 % | s.o. | 0,82 | 0,28 |
| ZCM | Obligations de sociétés canadiennes à moyen terme | Liquidité / gestion de la durée | 3,30 % | 0,89 | 0,28 | ||
| ZBBB | Obligations de sociétés canadiennes BBB | Liquidité / gestion de la durée | 3,24 % | 0,88 | -0,05 | ||
| ZSU | Obligation de sociétés américaines à court terme | Liquidité / gestion de la durée | 2,94 % | 0,60 | 0,40 | ||
| ZMU | Obligations de sociétés américaines à moyen terme | Liquidité / gestion de la durée | 3,57 % | 0,69 | 0,42 | ||
| ZFH | Taux variable / Émetteurs à rendement élevé | Liquidité et diversification | 4,56 % | s.o. | s.o. | ||
| ZHP | Actions privilégiées américaines (couvert) | Liquidité et meilleure qualité du crédit | 6,09 % | 0,41 | 0,71 | ||
| ZEF | Obligations de marchés émergents | Liquidité et meilleure qualité du crédit | 4,07 % | 0,31 | 0,05 | ||
| Capital-investissement | ZSML | Actions américaines à faible capitalisation | Liquidité et diversification | 1,03 % | 0,77 | -0,04 | 0,78 |
| ZMID | Actions américaines à moyenne capitalisation | Liquidité et diversification | 1,03 % | 0,77 | −0÷02 | 0,85 | |
| ZEM | Actions des marchés émergents | Liquidité et diversification | 2,23 % | 0,95 | 0,28 | 0,57 | |
| ZINN | Innovation mondiale | Liquidité et diversification | 0,28 % | 0,93 | -0,06 | 0,66 | |
| Produits de base | ZGD | Équipondération des producteurs mondiaux d’or | Corrélation faible / négative | 0,00 % | 0,73 | -0,01 | 0,02 |
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2021. Le rendement des distributions n’est pas un indicateur du rendement global qui varie d’un mois à l’autre en fonction des conditions du marché et n’est pas garanti. L’avis de non-responsabilité complet figure en annexe.
Nous tiendrons notre premier webinaire institutionnel sur ce thème le 16 février, en collaboration avec Marchés des capitaux CIBC. J’espère que vous vous joindrez à nous pour une discussion détaillée sur la façon dont ces approches peuvent diversifier les portefeuilles. Des analyses statistiques supplémentaires vous seront fournies aux fins d’analyse et d’évaluation.
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1 AIMA Canada Handbook 2019, « A Report on the Canadian Alternative Investment Landscape », 15 octobre 2019.
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