Les répercussions fiduciaires de la distinction entre l’investissement responsable (IR) et les facteurs ESG
Compte tenu de la quantité de données disponibles, les éléments à prendre en compte en matière d’investissement responsable (IR) et de facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) peuvent sembler écrasants. Dans le présent article, Mark Webster, Directeur général, Ventes aux institutions, FNB BMO, suit un fil rouge dans ce labyrinthe : il explique la différence entre l’IR et les facteurs ESG et examine les principaux facteurs que les conseillers en placement et les bureaux de gestion familiale doivent prendre en considération.
Les principales forces des sociétés de conseils en placement et des sociétés de gestion de patrimoine multifamilial résident dans des domaines précis, mais ces sociétés pourraient constater que leurs ressources sont limitées dans d’autres domaines, ce qui pourrait entraver leur respect des exigences des investisseurs dans le cadre de mandats précis. Le défi le plus évident concerne ce que l’on appelle généralement l’investissement responsable, un domaine où les opinions et les aspirations semblent illimitées. Il y a plus de 1 000 points de données à analyser; il est donc impossible de faire la preuve de véritables capacités dans un processus d’analyse et d’exécution très important.
Pour compliquer les choses, il peut être difficile de faire la distinction entre l’investissement socialement responsable (ISR) et les facteurs ESG, ce qui peut causer des malentendus entre les investisseurs et leurs conseillers. Certains observateurs ont parlé d’un spectre : un continuum allant de l’ISR aux facteurs ESG. Heureusement, une étude particulièrement pertinente sur les placements de fonds de retraite1 fait une nette distinction entre les deux, en repérant les répercussions fiduciaires qui pourraient découler d’une mauvaise compréhension des deux concepts ou d’une mauvaise exécution :
- L’ISR repère les thèmes ou les causes et peut déboucher sur la surpondération ou la sous-pondération des sociétés ou des secteurs afin d’obtenir des résultats mesurables permettant d’atteindre des objectifs qualitatifs ou non financiers;
- La prise en compte des facteurs ESG est une approche de la gestion du risque fiduciaire visant à éviter les pratiques commerciales controversées pouvant nuire au capital. Par conséquent, les facteurs ESG doivent être intégrés dans le cadre du processus d’évaluation des titres.
Il peut être difficile de faire la distinction entre l’ISR et les facteurs ESG, ce qui peut causer des malentendus entre les investisseurs et leurs conseillers.
Comprendre les répercussions de l’IR et des facteurs ESG
Il est important de noter que c’est un avocat spécialisé dans les régimes de retraite et les avantages sociaux professionnels qui a fait cette distinction, et non un fournisseur de données ou un universitaire. L’obligation fiduciaire est fondamentale en droit commun et régit toutes les décisions discrétionnaires prises par les fiduciaires. Étant donné que les sociétés de conseils en placement exercent leur pouvoir discrétionnaire, comme de nombreuses sociétés de gestion de patrimoine familial, il est essentiel que les professionnels orientent les entretiens avec les clients afin de bien comprendre comment leurs préférences qualitatives en matière de climat, des droits de la personne ou de la gouvernance d’entreprise peuvent être exprimées dans un portefeuille de placements. L’IR et les facteurs ESG ont un effet contrasté sur les investisseurs. Ils peuvent être mis en avant pour harmoniser le capital avec les causes ou les résultats non financiers qu’ils soutiennent, mais ce faisant, ils faussent également l’ensemble de données avec lesquelles générer les taux de rendement requis.
Par contre, les facteurs ESG, en raison de leur nature axée sur la gestion du risque fiduciaire, peuvent mettre l’exposition au centre et procurer des rendements semblables à ceux du marché. Même si ce n’est pas une mauvaise chose en soi, les critiques pourraient se demander si l’on en fait assez pour atteindre les objectifs non financiers.
Adaptabilité
L’un des principaux facteurs à considérer pour les conseillers en placement est le défi que l’IR et les facteurs ESG représentent pour leur modèle d’affaires. Des efficiences sont générées lorsque des portefeuilles peuvent être modélisés afin d’assurer l’uniformité et l’adaptabilité à mesure que la société prend de l’expansion. La personnalisation en fonction des objectifs individuels, qui découle invariablement des discussions sur l’investissement responsable, exercera des pressions importantes sur les ressources limitées et pourrait accroître le besoin de surveillance de la conformité.
Il pourrait être préférable d’externaliser l’IR/l’exposition aux facteurs ESG auprès d’un gestionnaire d’actifs, de sorte que votre société dispose de solides solutions de sélection des données et de solutions cohérentes et évolutives.
L’avantage d’investir dans un FNB est qu’il comporte trois niveaux de liquidité, ce qui donne aux sociétés de conseils une plus grande souplesse pour gérer les flux au besoin :
- Liquidité naturelle entre les vendeurs et les acheteurs dans l’ensemble des bourses canadiennes, mesurée par le volume quotidien moyen;
- Stocks des mainteneurs de marché (les pupitres des marchés financiers détiennent habituellement des parts en réserve pour égaler les ordres de vente et d’achat);
- Création et rachat de titres, qui fonctionnent comme pour tout placement en gestion commune.
De plus, un FNB indiciel est assorti de règles et d’exclusions claires, reproduisant les placements qui constituent l’indice pertinent, afin de déterminer si l’exposition du FNB répond aux exigences des investisseurs, tout en cherchant aussi à générer les taux de rendement requis. L’exemple ci-dessous présente les exclusions des indices MSCI ESG Leaders, que reproduisent certains FNB indiciels ESG de BMO :
Établissement de règles : Affiner l’exposition
| Exclusions relatives à la participation des entreprises - l’Affinage | |
| Alcool | Producteur gagnant 50 % des revenus, ou plus de 1 G$ de revenus (LVMH) |
| Jeux de hasard | Producteur gagnant 50 % des revenus ou plus de 1 G$ de revenus |
| Tabac | Producteur gagnant 50 % des revenus ou plus de 1 G$ de revenus |
| Énergie nucléaire | Sociétés ayant une capacité de plus de 6 000 mégawatts ou plus de 50 % de sources nucléaires / sociétés participant à l’enrichissement du combustible nucléaire / sociétés participant à l’extraction d’uranium / sociétés participant à la conception ou à la construction d’une centrale nucléaire |
| Armement conventionnel | Sociétés gagnant 50 % des revenus ou plus de 3 G$ de revenus |
| Armement nucléaire | Toutes les entreprises fabriquant des systèmes ou des composants |
| Armement controversé | Toutes les sociétés participant à la fabrication de mines terrestres, de bombes à dispersion, d’armes à l’uranium, d’armes à laser aveuglantes et d’armes biologiques ou chimiques |
| Armes à feu destinées aux civils | Sociétés gagnant 50 % des revenus ou plus de 100 M$ de revenus |
| Énergie non traditionnelle | Charbon thermique, pétrole de schiste, gaz de schiste, sables bitumineux, méthane de houille et gaz de charbon |
| Énergie conventionnelle | Dans l’Arctique (sur terre ou en mer), en eau profonde, en eau peu profonde ou sur terre ou en mer |
Source : Méthodologie des indices MSCI ESG Leaders, novembre 2020.
L’un des principaux facteurs à considérer pour les conseillers en placement est le défi que l’IR et les facteurs ESG représentent pour leur modèle d’affaires.
Transparence de la communication de l’information
La transparence fait partie du processus d’établissement de consensus, et l’évaluation contribue à l’établir. Les investisseurs veulent savoir ou mesurer ce que la répartition de leur capital permet d’accomplir. Nous utilisons régulièrement des indices de référence objectifs pour mesurer le rendement des placements, et des éclaircissements semblables sont offerts pour les facteurs IR/ESG dans notre Compte-rendu trimestriel sur les FNB ESG de BMO.
Le rapport indique ce qui suit :
- Les cotes ESG globales pour l’indice de référence et pour chaque FNB indiciel ESG Leaders;
- L’ensemble des facteurs E, S et G au niveau des composantes, pour l’indice de référence et pour le FNB indiciel ESG Leaders;
- Les mesures de réduction du risque de carbone;
- Les améliorations des paramètres sociaux et de gouvernance;
- Le rendement de chaque FNB indiciel ESG Leaders par rapport à son indice de référence général;
- L’écart-type de chaque FNB indiciel ESG Leaders par rapport à son indice de référence général.
Les sociétés de conseils en placement ne peuvent pas se permettre de contourner les discussions sur l’IR/ESG, mais elles doivent éviter que le sujet devienne une boîte de Pandore. Une solution de FNB indiciel cohérente, transparente et fondée sur des règles offre une solution adaptable et mesurable aux conseillers pour intégrer l’IR/ESG dans les portefeuilles des clients, tout en maintenant une méthodologie de sélection de grande qualité.
BMO Gestion mondiale d’actifs a une solide politique de gérance; elle communique avec la direction des sociétés dans lesquelles elle investit et, au besoin, vote en faveur de changements lors d’événements de vote par procuration, conformément à ses lignes directrices sur la gouvernance des entreprises, qui sont accessibles au public. Cela permet de s’assurer que les intérêts des investisseurs sont représentés tout au long du processus de placement, de la définition à l’exécution en passant par la surveillance.
Tout comme nous intervenons auprès des entreprises dans lesquelles nous investissons dans le cadre de nos activités de gérance, nous sommes ouverts aux questions, aux commentaires ou aux critiques de votre part. N’hésitez pas à nous indiquer les sujets qui vous intéressent.
Pour en savoir plus, consultez notre Compte-rendu trimestriel sur les FNB ESG de BMO.
1 Randy Bauslaugh et Dr. Hendrik Garz, McCarthy Tetrault LLP, Pension Fund Investment: Managing Environmental, Social and Governance (ESG) Factor Integration, 1er mai 2019.
Avis :
Tout énoncé qui repose nécessairement sur des événements futurs peut être une déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de rendement. Elles comportent des risques, des éléments d’incertitude et des hypothèses. Bien que ces déclarations soient fondées sur des hypothèses considérées comme raisonnables, rien ne garantit que les résultats réels ne seront pas sensiblement différents des résultats attendus. L’investisseur est prié de ne pas se fier indûment aux déclarations prospectives. Concernant les déclarations prospectives, l’investisseur doit examiner attentivement les éléments de risque décrits dans la version la plus récente du prospectus des FNB BMO.
Les opinions exprimées par l’auteur représentent son évaluation des marchés au moment où elles ont été exprimées. Ces opinions peuvent changer sans préavis, à tout moment. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Les statistiques du présent document proviennent d’une source jugée fiable, mais ne sont pas garanties.
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