Vous voulez exercer un meilleur contrôle sur votre exposition au risque de change? Pensez aux FNB.

Souvent, lorsque les bureaux familiaux et les conseillers en placement investissent pour leurs clients à l’extérieur du Canada, ils le font avec des titres individuelles. Mais il y a une autre option qu’il vaut la peine d’envisager : les FNB.

Les FNB peuvent aider les professionnels à maintenir les expositions qu’ils souhaitent, tout en gérant plus précisément les risques de change (et même l’impôt). Et comme le secteur des FNB a connu une croissance importante au cours de la dernière décennie, les investisseurs disposent d’une plus grande souplesse que jamais en matière d’exposition aux devises. Pour les clients qui cherchent à investir aux États-Unis, BMO offre souvent des options non couvertes, d’achat couvertes en dollars canadiens, et en dollars américains. De même, pour les marchés développés hors de l’Amérique du Nord, il existe souvent un choix de couverture ou d’absence de couverture. En revanche, les produits des marchés émergents sont généralement non couverts. En effet, les marchés émergents sont composés de plusieurs monnaies différentes, dont certaines ne sont pas liquides; il est possible que leurs paires ne se négocient pas assez fréquemment avec le dollar canadien (CAD) ou américain (USD) pour constituer une couverture fiable. Dans toute discussion sur les risques de change, il est important de garder à l’esprit que les valeurs de change peuvent être influencées par de nombreux facteurs : les fluctuations des taux d’intérêt, les mesures de relance gouvernementales, les prix de l’énergie et des produits de base, la vigueur relative par rapport à d’autres placements et les niveaux d’investissement international.

Les FNB peuvent aider les professionnels à maintenir les expositions qu’ils souhaitent, tout en gérant plus précisément les risques de change (et même l’impôt).

Pour obtenir un exemple des avantages que procurent les FNB en matière de souplesse de change, ne regardez pas plus loin que cette année. Du début de 2022 à la fin de décembre, si vous aviez investi dans le ZUE, le FINB BMO S&P 500 couvert en dollars canadiens (symbole : ZUE), votre rendement aurait été de -19,41 %. Cependant, les investisseurs qui s’attendaient à un dollar américain vigoureux auraient acheté le FINB BMO S&P 500 couvert en dollars canadiens (symbole : ZSP), qui a dégagé un rendement de -12,63 % pour l’année. Autrement dit, le dollar américain s’est apprécié par rapport au dollar canadien, ce qui est typique d’un marché affichant une aversion pour le risque comme celui que nous avons connu ces 12 derniers mois¹.

Sur le long terme, comme le montre le graphique ci-dessous, de 2005 jusqu’à la fin de 2021, les investisseurs canadiens s’en sortaient généralement mieux lorsqu’ils n’étaient pas couverts par rapport au dollar américain. Le résultat au cours de cette période? Des rendements annualisés légèrement supérieurs et un risque plus faible (écart-type).

Opinion actuelle

• La moyenne sur 5 ans pour le $ CA/$ US est de 0,77 $

• Combien devrais-je couvrir? En général, de nombreux Canadiens cherchent à avoir une couverture sous la barre de 0,70 $ et ils recherchent une exposition au dollar américain au-dessus
  de 0,85 $.

Source : Bloomberg, au 31 décembre 2021. Aux fins d’illustration seulement.

Couvrir ou ne pas couvrir…

Alors, quand devriez-vous couvrir? Une règle de base consiste à couvrir en dollar canadien lorsque celui-ci se situe autour de 0,70 $ US (1,42 $ CA) et à rechercher une position acheteur sur le dollar américain (non couvert) supérieure à 0,85 $ US (1,18 $ CA).

Jusqu’à présent en 2023, le dollar canadien s’est raffermi par rapport au billet vert : les investisseurs dans le ZSP ont enregistré des rendements de 2,98 % et ceux dans le ZUE, de 3,89 %².

En ce qui concerne les clients qui investissent sur les marchés européens, ceux qui l’ont fait avec une couverture en dollars canadiens en 2022 ont nettement surpassé leurs homologues non couverts. Par exemple, le FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de dividendes élevés de sociétés européennes couvert en CAD (symbole : ZWE) a enregistré un rendement total de -0,10 % à la fin de décembre 2022, comparativement au FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de dividendes élevés de sociétés européennes (symbole : ZWP), qui a inscrit un rendement de -0,99 %. Il s’agit d’une tendance constante pour ces produits depuis la création du ZWP en 2018³.

Le grand point à retenir? Les FNB peuvent offrir aux investisseurs la possibilité d’être tactiques et de mettre en œuvre les changements souhaités de manière transparente et efficace.

Autres considérations relatives à la couverture :

1. Bien choisir l’horizon de placement. Pour les placements en actions à long terme, on privilégie généralement les placements en dollars américains non couverts, pour les raisons mentionnées ci-dessus : de meilleurs rendements annualisés et un risque potentiellement moins élevé. Toutefois, si l’horizon de placement est plus court ou si la majeure partie du portefeuille du client n’est déjà pas couverte, l’investisseur peut opter pour une exposition couverte en dollars canadiens. C’est particulièrement intéressant si le moment du placement survient après une année où le dollar américain s’est déjà considérablement apprécié et est proche du sommet de sa fourchette historique.

2. Songez à la volatilité historique de cette catégorie d’actif. Les titres à revenu fixe sont souvent traités différemment lorsqu’il s’agit de prendre une décision de change. En effet, l’écart-type des obligations étrangères est inférieur à la volatilité de la devise elle-même. Étant donné que les investisseurs en obligations cherchent généralement à réduire la volatilité et à obtenir des rendements plus prévisibles, bon nombre choisissent d’exclure complètement les devises de l’équation.

Volatilité annualisée : L’indice Bloomberg Global-Aggregate Total Return (non couvert) par rapport à l’indice Bloomberg Global-Aggregate Total Return (couvert) – $ CA

Source : Bloomberg, du 1^er janvier 2001 au 31 décembre 2022. Aux fins d’illustration seulement.

3. Besoins de liquidités à venir Les professionnels qui travaillent avec des clients « retraités migrateurs » qui ont des dépenses en dollars américains rechercheront des placements productifs de revenu libellés en dollars américains. Ces bureaux familiaux devraient envisager d’utiliser des FNB « . U », qui se négocient en dollars américains, mais qui sont cotés à la Bourse de Toronto. Leurs avantages :

• Les FNB .U sont considérés comme des fiducies domiciliées au Canada et non comme des actifs situés aux États-Unis.
• Ils ne sont assujettis à aucun impôt sur les successions aux États-Unis;
• Aucun formulaire T-1135 requise

Les FNB offrent aux investisseurs la possibilité d’être tactiques et de mettre en œuvre les changements souhaités d’une manière transparente et efficace.

FNB, exposition aux devises et impôt successoral

En général, les familles fortunées ont des actifs américains importants et, par conséquent, ces actifs sont intégrés à l’impôt successoral américain et sont exposés aux fluctuations du taux de change $ US/$ CA. Les FNB peuvent aider à gérer les expositions aux devises et à réduire au minimum l’exposition d’un client aux actifs américains, réduisant ainsi l’impôt successoral américain⁴.

Il est peut-être plus simple de détenir des actifs américains dans un FNB que de les détenir directement, car un FNB inscrit au Canada est une fiducie canadienne. Le placement peut donc être considéré comme canadien aux fins de l’impôt successoral américain, même si tous les placements sont détenus aux États-Unis ou ailleurs.

Notre vaste sélection de FNB cotés en bourse au Canada, couverts et non couverts, donne aux investisseurs le pouvoir de choisir leur exposition aux marchés américains avec ou sans exposition au dollar américain. 

BMO offre également des FNB libellés en dollars américains qui donnent aux clients une exposition au marché américain dans une structure de fiducie domiciliée au Canada qui peut ne pas augmenter votre impôt successoral américain. Par exemple, un placement de 10 M$ US dans le ZSP.U, le FINB BMO S&P 500 (parts en $ US) (symbole : ZSP.U), vous procure une exposition à des actions de sociétés américaines à grande capitalisation sans augmenter votre impôt successoral américain – en d’autres termes, il pourrait ne pas y avoir de lien avec l’IRS.

Un autre élément à prendre en considération pour 2023 et au-delà? Les FNB comme outils de vente à perte à des fins fiscales

Au cours des derniers mois de 2022, nous avons eu de nombreux entretiens avec des clients détenant des titres américains individuels dans le cadre desquels le client était en situation de perte en capital ou voulait dorénavant simplement couvrir le risque de change tout en conservant une exposition à un secteur en particulier. Dans ces situations, les clients ont profité de l’investissement dans un FNB couvert en dollars canadiens.

Les investisseurs peuvent aussi passer d’un produit couvert en dollars canadiens à un produit non couvert. Cela peut être considéré comme une disposition réelle et pourrait être acceptable pour la réalisation de pertes fiscales⁴.

Veuillez noter que le présent document ne doit pas être interprété comme s’il renfermait des conseils juridiques ou fiscaux, car la situation de chaque client est différente. Veuillez parler à votre conseiller juridique ou à votre fiscaliste.

Communiquez avec votre spécialiste régional des FNB institutionnels BMO pour obtenir de plus amples renseignements sur la façon dont nous pouvons vous aider à gérer vos risques de change et fiscaux.

¹ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2022. Rendement annualisé du ZUE : 1 an : -19,41 %, 3 ans : 5,92 %, 5 ans : 7,57 %, 10 ans : 11,28 %; depuis la création (29 mai 2009) : 11,81 %. Rendement annualisé du ZSP : 1 an : -12,63 %, 3 ans : 8,84 %, 5 ans : 10,67 %, 10 ans : 15,63%; depuis la création (14 novembre 2012) : 15,89 %.

² Morningstar, au 16 janvier 2023.

³ BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2022. Rendement annualisé du ZWE : 1 an : 0,10 %, 3 ans : 3,10 %, 5 ans : 4,00 %, depuis la création (2 mars 2018) : 6,01 %. Rendement annualisé du ZWP : 1 an : -0,99 %, 3 ans : 2,42 %; depuis la création (2 mars 2018) : 2,74 %.

⁴ BMO a récemment demandé un avis juridique qui a confirmé que passer d’une stratégie couverte à une stratégie non couverte dans le même indice est un moyen acceptable de réaliser une perte à des fins fiscales tout en conservant une exposition. Il s’agit d’un facteur important, car les FNB peuvent être utilisés pour basculer facilement entre les expositions aux devises afin de gérer les stratégies fiscales des clients. Ce type de souplesse est impossible avec les actions, de sorte que l’opinion donne un autre exemple de la façon dont les FNB permettent un meilleur contrôle dans la gestion de la relation client.