Tirer parti de la volatilité pour qu’elle soit source de rendement

L’importance de comprendre la volatilité

Comprendre la volatilité est essentiel pour appréhender les marchés des options et repérer des stratégies avantageuses axées sur les options.

La science comportementale s’exprime très clairement dans un examen de la volatilité historique par rapport à la volatilité implicite. La volatilité historique, ou volatilité réalisée, implique l’analyse de données réelles et objectives pour déterminer le degré de fluctuation des cours des titres sous-jacents au cours d’une période donnée; en bref, il s’agit de la volatilité qui s’est déjà produite. En revanche, la volatilité implicite est une projection – un calcul de la volatilité future des marchés en fonction du prix d’une option et des déséquilibres de l’offre et de la demande. Il s’agit de la volatilité qui ne s’est pas encore produite et, comme pour toutes les estimations, elle est soumise aux émotions des personnes qui font les estimations.

Ces facteurs comportementaux peuvent expliquer un concept clé pour les négociateurs d’options : le décalage historique entre la volatilité réalisée et la volatilité implicite. La vente d’options basée sur la volatilité implicite devient très attrayante en raison de ce décalage.

Figure 1 : La volatilité réalisée par rapport à la volatilité implicite
Mesures de la volatilité

Source : Indices S&P Dow Jones, au 21 septembre 2022.

Comme l’illustre le tableau ci-dessus, la volatilité réalisée historique (colonne la plus droite) tend à dépasser la volatilité implicite (VIX). En général, lorsque le marché baisse, la volatilité a tendance à augmenter. Par conséquent, les primes augmentent et le rendement pour l’investisseur progresse. Il serait donc avantageux d’accroître les placements dans les stratégies de superposition d’options en contexte de forte volatilité. 

En général, lorsque le marché baisse, la volatilité a tendance à augmenter. Par conséquent, les primes augmentent et le rendement pour l’investisseur progresse.

Avantages des superpositions d’options d’achat couvertes

Les stratégies de vente d’options d’achat couvertes, également nommées stratégies achat/​vente, sont conçues pour fournir à l’investisseur une double source fiscalement avantageuse¹ de flux de trésorerie : la prime de l’option et le rendement en dividendes. On la met en œuvre en vendant un contrat d’options d’achat tout en détenant le titre sous-jacent. En plus d’offrir un revenu amélioré, elle est également considérée comme une stratégie défensive, car la baisse des rendements boursiers est atténuée par la prime des options.

Grâce à la gamme de stratégies de vente d’options d’achat couvertes de BMO, nous vendons des options davantage hors du cours lorsque les marchés baissent pour protéger le capital en cas de rebond des marchés. Mais nous pouvons aussi en même temps obtenir une prime plus élevée, surtout puisque la volatilité croissante des marchés augmente la valeur du contrat d’options.

Tableau 2 : Scénarios de rendement des options
Approche de superposition d’options

La stratégie de superposition cible une prime sur options de 2 % à 4 % : Environ 50 % du portefeuille est systématiquement couvert par rapport au portefeuille sous-jacent.
La stratégie utilise des options hors du cours de plus de 2 % et ajuste dynamiquement la valeur intrinsèque pour générer le revenu ciblé.
La conjoncture du marché, y compris la volatilité implicite, déterminera le niveau de rendement idéal à cibler.
Les primes des options sont imposées sur le compte de capital.
Source : BMO Gestion d’actifs, modèle d’évaluation d’options Black-Scholes, en supposant une couverture du portefeuille à 50 %.

Comme il est indiqué plus haut, le taux de rendement augmente à mesure que nous vendons des options davantage hors du cours en fonction de la volatilité implicite. Le point à retenir est clair : l’utilisation d’une superposition d’options d’achat couvertes améliore le revenu et réduit la dépendance aux gains en capital pour obtenir un rendement total positif.

Autrement dit, les portefeuilles détenant des positions acheteur offrent deux sources de rendement :

1. Dividendes : Des rendements stables et positifs
2. Gains en capital : Des résultats imprévisibles et variables

Par contre, les stratégies de superposition d’options d’achat couvertes offrent ces deux sources, plus une troisième :

1. Dividendes
2. Gains en capital
3. Prime d’option – elle est positive, mais varie en fonction de la volatilité (lorsque le marché baisse, la volatilité monte et la prime augmente)

Un portefeuille de positions acheteur seulement est entièrement exposé au marché et la valeur du portefeuille évoluera entièrement selon le cours de l’action. Lorsqu’un portefeuille vend des options, son exposition au marché change – souvent à l’avantage de l’investisseur.

Coup d’œil sous le capot : trois variables dans les stratégies de vente d’options de BMO

Les stratégies de vente d’options de BMO comportent trois variables :

1. Quelle portion du portefeuille couvrir? En règle générale, des options d’achat hors du cours sont vendues sur environ 50 % du portefeuille, selon les conditions du marché, ce qui donne aux investisseurs un rendement supérieur tout en leur permettant de participer aux gains des marchés. À l’inverse, la totalité des superpositions d’options comporte un risque de hausse, puisqu’elles sont forcées de racheter des positions si l’option d’achat est exercée.
   
2. Quelle est la position de nos options par rapport au cours? Nous vendons toujours des options hors du cours pour protéger le capital et éviter le risque de hausse mentionné précédemment. Cependant, la position de nos options par rapport au cours change selon les conditions du marché. Nous vendons des options qui sont davantage hors du cours lorsque la volatilité augmente et nous en vendons qui sont plus près du cours lorsque la volatilité diminue.
   
3. Échéance du contrat : La courbe des options est plus prononcée pendant les 60 premiers jours, de sorte que nous vendons habituellement des contrats d’un ou deux mois pour tirer parti des mois les plus proches lorsque le marché est le plus volatil. La vente d’options à court terme offre également une plus grande souplesse – les contrats expirent sans valeur plus rapidement, ce qui nous permet de vendre de nouveaux contrats et d’ajuster plus fréquemment le prix d’exercice de l’option afin de profiter d’un potentiel de hausse plus élevé.

L’utilisation d’une superposition d’options d’achat couvertes améliore le revenu et réduit la dépendance aux gains en capital pour obtenir un rendement total positif.

Stratégies de vente d’options d’achat couvertes et de rendement supérieur de BMO

Puisque l’incertitude continue de jouer un rôle important sur les marchés, la gamme d’options d’achat couvertes et de produits à rendement élevé de BMO est bien placée pour monétiser la volatilité tout en générant un revenu important.

FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de banques canadiennes (symbole : ZWB)
Taux de distribution : 7,39%*

Les banques ont décroché ces derniers temps, ce qui représente une occasion de valorisation attrayante. Leurs données fondamentales restent solides : le ratio C/B prévisionnel est inférieur à 10 et le rendement en dividendes sous-jacent est supérieur à 4 %.²

FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de sociétés canadiennes à dividendes élevés (symbole : ZWC)
Taux de distribution : 7,22%*

Les actions à dividendes canadiennes continuent de tirer avantage de la transition du facteur de croissance au facteur de valeur, dont profitent en particulier l’énergie, les matières premières et les services publics. Présente une exposition à des sociétés affichant une solide croissance historique des dividendes et un revenu supplémentaire au moyen d’options d’achat couvertes.

FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de services aux collectivités (symbole : ZWU)
Taux de distribution : 8,79%*

Les actions des services publics et du segment des pipelines d’énergie ont récemment fait l’objet d’une demande élevée. Le contexte géopolitique volatil actuel se prête bien à la production d’un revenu élevé grâce aux primes liées aux options.

Le FNB BMO à rendement bonifié (symbole : ZPAY)
Taux de distribution : 7,13%*

Le ZPAY utilise des stratégies d’options (vente d’options de vente et options d’achat couvertes) combinées à une position acheteur sur actions pour offrir un revenu bonifié qui présente moins de volatilité, une plus grande diversification, des rendements supérieurs et une exposition partielle au marché. Il est également offert en dollars américains (ZPAY.U) et couvert en dollars canadiens (ZPAY.F).

*Rendement annualisé des distributions, après déduction des frais de gestion, en date du 19 octobre 2022.

Tableau 3 : Renseignements sur le produit et le rendement de la gamme complète d’options d’achat couvertes et de titres à rendement bonifié de BMO (au 30 septembre 2022)

Données au 30 septembre 2022. Source : BMO Gestion d’actifs inc. *Cours moyen au cours des 3 derniers mois.

Pour en savoir plus, consultez le rapport mensuel de BMO sur les options d’achat couvertes, les produits dérivés et la volatilité .

Pour en savoir plus, veuillez communiquer avec votre spécialiste des FNB BMO. Nos gestionnaires de portefeuille sont également à votre disposition pour vous aider avec des conseils sur la négociation. Vous pouvez également les appeler au 1−877−741−7263.

¹ Par rapport à un placement qui génère un montant équivalent de revenus d’intérêts.
² Rendement annualisé des distributions : la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée en fonction de la fréquence, divisée par la valeur liquidative courante.