BMO ARK Fonds Internet nouvelle génération – série FNB – ARKW

Commentaire général sur le marché

Les indices boursiers mondiaux diversifiés1 ont remonté au quatrième trimestre, soutenus par le consensus grandissant voulant que la Réserve fédérale (la Fed) baisse les taux en 2024. Bien que les analystes s’attendent à un atterrissage en douceur, ARK prévoit toujours que la perte de pouvoir de fixation des prix forcera les entreprises à réduire leurs effectifs, ce qui entraînera un atterrissage plus difficile que prévu. En effet, l’économie américaine semble touchée par une récession mouvante, affaiblissant des secteurs comme ceux de l’habitation, de l’automobile et de l’immobilier commercial, alors que les stocks continuent de croître. En réponse à cette conjoncture, la croissance éventuelle des cinq plateformes d’innovation d’ARK² pourrait jouer un rôle majeur pour sortir l’économie de la récession et sauver les marges des sociétés, alors que l’inflation cèdera la place à la déflation dans de nombreux secteurs.

Étant donné le caractère « mouvant » de la récession, la Fed devrait mettre fin à son programme de hausse de taux et évaluer les avantages de réorienter de sa politique. Malheureusement, la Fed continue de se concentrer sur les indicateurs à la traîne, comme l’emploi et l’inflation globale. En effet, le Bureau of Labor Statistics (BLS) a revu à la baisse les statistiques sur les emplois non agricoles pour huit des neuf derniers mois, ce qui laisse entendre que le marché de l’emploi serait moins vigoureux que ce qu’indiquent les rapports du gouvernement. La dernière fois que le BLS a revu à la baisse ses statistiques sur les emplois non agricoles pour une période aussi longue, c’était en 2007, quelques mois avant le début de la crise financière mondiale.

• Le secteur de l’automobile a fait face à d’importants défis pendant la pandémie de COVID-19 et, même si les ventes ont connu une reprise en V en 2021, le nombre actuel d’unités vendues est annualisé à 15,8 millions³, ce qui est encore bien en deçà des 17 à 18 millions d’unités vendues avant la pandémie. Fait à noter, pour rendre son produit plus abordable dans un contexte de stagnation de la consommation, Tesla a réduit le prix de son modèle Y de plus de 20 % sur 12 mois. Élément intéressant, au début de la pandémie, les prix des automobiles comptaient pour environ le tiers de la hausse de l’inflation, une tendance que Tesla semble vouloir inverser.

• Les données sur l’habitation, comme les prix médians, les mises en chantier et l’abordabilité, envoient également des signaux inquiétants. À 3,8 millions d’unités, le nombre de ventes de maisons neuves et existantes ressemble à celui observé pour la dernière fois pendant la crise mondiale de l’habitation.⁴
• Malgré la croissance du produit intérieur brut (PIB) réel plus forte que prévu, de nombreuses entreprises déclarent des revenus bien inférieurs aux attentes. Au troisième trimestre, le volume moyen de livraisons quotidiennes nationales d’UPS a chuté de 11,5 % sur 12 mois, et les ventes mondiales internes de 3M en monnaie locale ont reculé de plus de 3 %⁵. À notre avis, les entreprises ont beaucoup trop augmenté les prix alors que les chaînes d’approvisionnement ont été paralysées, de sorte que les consommateurs se sont révoltés, poussant les stocks à des niveaux excessifs. Si les prix baissaient à mesure que les stocks diminuent, les marges pourraient s’effondrer, forçant les entreprises non seulement à mettre à pied les travailleurs en trop, mais à exploiter l’intelligence artificielle et d’autres solutions d’automatisation pour sauver les marges.
• Fortement corrélé au PIB réel, l’indice économique avancé américain recule depuis 17 mois consécutifs et s’établit maintenant à 7,6 % sur 12 mois⁶; ce genre de baisse a toujours annoncé une récession. Le revenu intérieur brut (RIB) réel, qui devrait être égal au PIB au fil du temps, a perdu 0,1 % sur 12 mois, soit bien en deçà de la croissance de 2,9 % du PIB réel⁷. Au cours des deux derniers trimestres, la divergence quasi record des taux de croissance réels entre le PIB et RIB a soulevé la question des révisions : le Bureau of Economic Analysis révisera-t-il le RIB à la hausse ou le PIB à la baisse? Selon, c’est la dernière possibilité qui se produira.
• La croissance de la masse monétaire M2⁸ est toujours en baisse de 3,0 % sur 12 mois, un taux jamais vu depuis les années 1930⁹. Les baisses séquentielles semblaient naturelles après la hausse liée à la COVID-19, mais une faiblesse persistante pourrait indiquer une récession. De plus, étant donné que la hausse des taux hypothécaires a piégé les propriétaires dans leur maison, la vitesse de circulation de la monnaie semble ralentir, ce qui exacerbe le déclin de la masse monétaire M2 et augmente les probabilités d’une déflation généralisée des prix.
• Le ratio de l’indice des prix des métaux du Commodity Research Bureau (CRB) par rapport à l’indice des prix de l’or est en baisse et proche des creux enregistrés pendant la crise financière mondiale de 2008- 2009. Depuis la crise financière mondiale et jusqu’à l’année dernière, ce ratio était étroitement corrélé aux taux d’intérêt à long terme. En 2023, le ratio métaux-or a chuté à des creux de près de dix ans, les taux d’intérêt à long terme ayant bondi.

Le taux cible des fonds fédéraux s’est multiplié par 22 en 17 mois, un rythme record qui a causé des tensions importantes dans les services bancaires régionaux et l’immobilier commercial. Selon Milton Friedman, la politique monétaire fonctionne avec des « décalages longs et variables », ce qui laisse entendre que le plein effet du resserrement sans précédent par la Fed ne s’est pas encore fait sentir.

Alors que la Fed cherche à étouffer l’inflation avec des taux d’intérêt élevés, le marché obligataire envoie un signal que des difficultés sont à venir. De mars 2021 à juillet 2023, la courbe des taux¹⁰ s’est inversée, passant de +159 points de base à -108 points de base¹¹, l’inversion la plus forte depuis le début des années 1980, lorsque la Fed luttait contre une inflation à deux chiffres. Depuis juillet 2023, la courbe des taux est entrée dans une pentification baissière, les taux à long terme augmentant par rapport aux taux à court terme, réduisant l’inversion à -35 points de base¹² et donnant à penser que les attentes quant à la croissance réelle et à l’inflation pourraient être déçues. Du point de vue d’ARK, la Fed prend des décisions en fonction d’indicateurs témoins, soit l’emploi et l’inflation globale, et fait fi des indicateurs avancés qui annoncent une récession et/​ou une déflation des prix.

La Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d’intérêt lorsque l’indice des prix à la consommation (IPC) sur 12 mois, un indicateur témoin économique, a atteint 8,5 % sur 12 mois en mars 2022. Peu de temps après, une poussée inflationniste influencée par les pressions géopolitiques et l’accumulation de stocks a atteint un sommet de 9,1 % sur 12 mois. Depuis, l’inflation mesurée par l’IPC a baissé à 3,1 %¹³, grâce à diverses forces déflationnistes – bonnes, mauvaises et cycliques.

L’innovation peut être une source de bonne déflation, car les courbes d’apprentissage réduisent les coûts et augmentent la productivité. Pourtant, nous estimons que de nombreuses entreprises ont assouvi la soif des actionnaires axés sur le court terme et réfractaires au risque en satisfaisant leur désir de bénéfices et de dividendes immédiats. Dans l’ensemble, ils ont utilisé leurs bilans pour racheter des actions, stimuler les bénéfices et augmenter les dividendes. Ce faisant, bon nombre d’entre eux ont réduit leurs placements et pourraient être mal préparés à la désintermédiation potentielle associée aux innovations perturbatrices. Aux prises avec le vieillissement des produits et des services, ils pourraient être forcés de réduire les prix pour éliminer les stocks non désirés et la dette de service, ce qui entraînerait une mauvaise déflation. À notre avis, l’histoire montrera que l’inflation, initialement déclenchée par les chocs de l’offre, était temporaire et qu’elle s’est transformée en désinflation, puis en déflation. Par conséquent, il est probable que les attentes quant aux taux d’intérêt soient déçues. 

Commentaires sur le fonds

Coinbase Global (COIN) et Block (SQ) sont parmi les titres qui ont le plus contribué au rendement. Block a déclaré des revenus et des bénéfices supérieurs aux attentes au troisième trimestre. En tant que chef par intérim de Square, Jack Dorsey s’est engagé à atteindre la règle de 40 en 2026, avec une croissance de la marge brute d’au moins 15 % et une marge bénéficiaire d’exploitation ajustée d’environ 25 %. M. Dorsey s’est également engagé à accroître la collaboration entre Square et Cash App. La vigueur globale des cryptomonnaies, notamment les hausses de 56,8 % et de 36,5 % respectivement du prix du bitcoin et de l’éther, a propulsé Coinbase.

Vuzix (VUZI) et Tesla (TSLA) figurent parmi les titres qui ont le plus nui au rendement. L’action de Vuzix s’est dépréciée après que l’entreprise a annoncé que les revenus du troisième trimestre avaient reculé de 36 % sur 12 mois, une baisse bien plus forte que ce à quoi s’attendaient les analystes en réponse aux cycles de vente prolongés. Tesla a raté la cible tant des revenus que des bénéfices au troisième trimestre, après que les temps d’arrêt pour permettre les mises à jour manufacturières ont entraîné une baisse de la production et des livraisons de véhicules. Cela dit, il convient de noter que Tesla a dépassé ses prévisions de livraison pour l’ensemble de l’année, qui étaient de 1,80 million de véhicules. En décembre, Tesla a procédé au rappel d’environ deux millions de véhicules et a effectué des mises à jour logicielles en direct en réponse à une enquête de la National Highway Traffic Safety Administration sur les dispositifs de sécurité du pilote automatique. La mise à jour visait plusieurs dispositifs de sécurité, y compris les avertissements aux conducteurs de Tesla qui ne portent pas attention à la route. Pour conclure sur une note plus positive, Tesla a livré ses premiers Cybertrucks à la fin de novembre.

Construction du portefeuille

Les pondérations peuvent être modifiées.

Biographie de la directrice de portefeuille

Catherine « Cathie » D. Wood

Cathie a inscrit ARK Investment Management LLC (ARK) à titre de conseillère en placement auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission en janvier 2014. Cathie, qui compte plus de 40 ans d’expérience en recherche et en investissement dans l’innovation, a fondé ARK afin de se concentrer exclusivement sur l’innovation de rupture et l’ajout de nouvelles dimensions à la recherche. Grâce à une approche ouverte recoupant les secteurs, les capitalisations boursières et les régions, Cathie croit qu’ARK peut repérer sur les marchés publics des occasions de placement à grande échelle découlant d’innovations technologiques axées sur le séquençage de l’ADN, la robotique, l’intelligence artificielle, le stockage d’énergie et la technologie de la chaîne de blocs. En tant que chef des placements et directrice de portefeuille, Cathie dirige l’élaboration de la philosophie et de la méthode de placement d’ARK et est l’ultime responsable des décisions de placement.

Avant de se joindre à ARK, Cathie a passé douze ans à AllianceBernstein à titre de chef des placements en matière de stratégies thématiques mondiales, où elle a géré plus de 5 milliards de dollars. Cathie s’est jointe à Alliance Capital depuis Tupelo Capital Management, un fonds de couverture qu’elle a cofondé, et qui gérait environ 800 millions de dollars en stratégies thématiques mondiales en 2000. Avant d’entrer au service de Tupelo Capital, elle a travaillé pendant 18 ans chez Jennison Associates LLC à titre d’économiste en chef, d’analyste de recherche sur les actions, de directrice de portefeuille et de directrice générale. Elle a commencé sa carrière à Los Angeles, en Californie, au sein de The Capital Group à titre d’économiste adjointe. Cathie a obtenu en 1981 un baccalauréat ès sciences (avec très grande distinction) en finance et en économie auprès de l’Université de la Californie du Sud.

En 2018, Cathie a lancé le Duddy Innovation Center of Excellence à son alma mater, l’Académie Notre-Dame à Los Angeles. L’Institut offre une expérience de formation stimulante aux jeunes femmes qui souhaitent élargir leur apprentissage au-delà des limites de l’acquisition traditionnelle du savoir, tout en influençant une nouvelle façon de penser et d’apprendre partout sur le campus.

¹ Selon l’indice S&P 500 et l’indice MSCI Monde.

² Les cinq plateformes d’innovation d’ARK sont l’intelligence artificielle, la robotique, le stockage d’énergie, le séquençage multiomique et la technologie de la chaîne de blocs.

³ Groupe automobile WARD. Données au 31 décembre 2023.

⁴ National Associate of Realtors. Données en date de novembre 2023.

⁵ Conférences téléphoniques sur les résultats de UPS et 3M, respectivement.

⁶ The Conference Board. Données en date de novembre 2023.

⁷ Données économiques de la Réserve fédérale américaine en date de septembre 2023. Le PIB est la valeur marchande totale de tous les produits finis et services produits à l’intérieur des frontières d’un pays au cours d’une période donnée, habituellement un an. Le RIB est une mesure du revenu total généré par l’économie d’un pays au cours d’une période donnée, habituellement un an.

⁸ La masse monétaire M2 est une mesure de la masse monétaire américaine qui comprend la masse monétaire M1 (billets et pièces détenus par le public non bancaire, les dépôts accessibles par chèque et les chèques de voyage) plus les dépôts d’épargne (y compris les comptes de dépôt du marché monétaire), les petits dépôts à terme de moins de 100 000 $ et les actions de fonds d’investissement du marché monétaire de détail.

⁹ Données économiques de la Réserve fédérale américaine de janvier 1960 à décembre 2023. La masse monétaire M2 avant 1960 est calculée en additionnant les devises détenues par le public, les dépôts rajustés des banques commerciales, les chambres fortes des banques, les actions aurifères monétaires et les dépôts dans des institutions d’épargne non bancaires.

¹⁰ Mesurée par l’écart entre les taux des obligations du Trésor à 10 ans et ceux des obligations du Trésor à 2 ans.

¹¹ Une « inversion » signifie que le taux des obligations du Trésor à long terme est inférieur à celui des obligations du Trésor à court terme. L’écart de taux était de 159 points de base le 29 mars 2021 et de -108 points de base le 3 juillet 2023. Un point de base correspond à 1/100 d’un point de pourcentage, soit 0,01 %.

¹² La différence de rendement était de -35 points de base le 29 décembre 2023.

¹³ U.S. Bureau of Labor Statistics. Données au 30 novembre 2023.