Le point de base

Aperçu : Proposé dans le cadre du projet de loi « One Big Beautiful » qui suit actuellement son cours dans le processus législatif des États-Unis, l’article 899 est rédigé dans le but d’augmenter les impôts américains de plusieurs façons qui pourraient concerner les investisseurs canadiens.

Qui est visé par l’article 899 proposé : Cette loi vise les pays dont les États-Unis considèrent qu’ils ont adopté des lois fiscales injustes à l’égard des Américains. Bien que cet article énumère un certain nombre de catégories de « taxes étrangères injustes », le Canada est particulièrement visé en raison de sa taxe sur les services numériques, une taxe de 3 % ciblant les sociétés multinationales dont les revenus tirés des services numériques dépassent 20 M$ et qui accèdent au marché canadien. Prenons l’exemple de sociétés comme Meta Platforms Inc.

Depuis la fin de l’année dernière, notre mesure privilégiée du dollar américain pondéré en fonction des échanges ($ US) a diminué de plusieurs points de pourcentage. Cela va à l’encontre de ce à quoi on s’attendrait normalement, car les droits de douane américains devraient (en théorie) entraîner une appréciation du dollar. Cependant, la théorie ne se traduit pas nécessairement en pratique, et le repli du billet vert témoigne d’un changement dans les facteurs structurels qui, selon nous, ne se dissipera pas de sitôt, à moins d’un revirement de la politique commerciale et étrangère des États-Unis.

Mais avant d’examiner en détail notre raisonnement, nous devons faire la distinction entre la valeur du dollar américain et son statut de monnaie de réserve. Ce que nous disons, c’est que le dollar américain pourrait baisser davantage. Nous ne disons pas qu’il perdra son statut de monnaie de réserve. Au lieu de cela, nous sommes probablement à l’orée d’un univers de monnaies de réserve plus balkanisé, où le dollar américain restera en tête de peloton.

Sujets abordés :

• Survol des résultats
• Que nous réserve l’avenir?
• Répercussions sur le marché
• Stratégie du portefeuille pour l’avenir

Compte tenu des circonstances, notre portefeuille de titres à revenu fixe se concentre sur les titres de créance solides et l’optimisation des taux de rendement à court terme.

Aux États-Unis, les données qui suivent l’évolution de l’économie réelle semblent faiblir, mais nous n’avons pas l’impression que la Réserve fédérale soit pressée d’assouplir son taux directeur. Cette impression est en grande partie attribuable au risque que les prix à la consommation deviennent plus rigides à mesure que l’effet des tarifs douaniers commencera à se faire sentir.

La mise à jour de notre stratégie de portefeuille trimestrielle nous rappelle une leçon importante que nous devons souvent réapprendre : les marchés anticipent terriblement mal les événements non linéaires.

Nous préparons d’ailleurs cette édition juste avant la date de publication prévue de la note d’information sur la politique commerciale « America First ». Cette publication devrait recommander la mise en œuvre de tarifs douaniers supplémentaires pour chaque pays selon le principe de réciprocité, ainsi que d’autres barrières non tarifaires.

En outre, les exonérations de tarifs douaniers sur les importations en provenance du Canada et du Mexique conformes à l’ACEUM devraient expirer le 2 avril, mais le risque de préjudice pour les secteurs de l’automobile, des semi-conducteurs et des produits pharmaceutiques en particulier demeure important.

Ces derniers temps, on a beaucoup parlé sur les marchés de l’« exception américaine », et à raison. Au cours des deux dernières années, l’indice de référence S&P 500 a augmenté d’au moins 25 %. D’ailleurs, depuis la fin de 2018, il a progressé de près de 160 % et enregistré un rendement annuel moyen de 18,6 %. Sans manquer de respect aux autres grands marchés développés, il n’y a qu’aux États-Unis qu’un investisseur pouvait espérer humer de tels chiffres.

L’un des thèmes les plus importants des derniers mois a été la vente massive d’obligations à long terme dans de nombreux territoires.

À l’évidence, il a été favorisé par une combinaison de facteurs macroéconomiques et idiosyncrasiques, ces derniers ayant eu des répercussions considérables.

L’or a tendance à être un actif refuge en période d’incertitude économique en raison de sa valeur durable et de sa faible corrélation1 avec les catégories d’actif traditionnelles, ce qui offre un moyen de diversifier les portefeuilles. Dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes, de réductions de taux attendues et de volatilité des marchés, l’or a atteint un niveau record en 2024. Voici cinq raisons pour lesquelles nous croyons qu’il continuera de voler la vedette.