Conserver ses placements tout en préservant ses gains : trois approches
En raison de la vigueur des marchés, les rendements des portefeuilles pourraient s’être réalisés plus tôt que prévu. Les stratégies acheteur-vendeur, à faible bêta et axées sur les options offrent des moyens de protéger les gains, de réduire le risque et de conserver la répartition, sans sacrifier les objectifs à long terme.
L’investissement est un processus intéressant. Un plan financier définit le taux de rendement dont un investisseur a besoin pour atteindre ses objectifs, mais, à l’ère des médias de masse, les rendements du marché à court terme constituent une distraction constante.
Les marchés évoluent rapidement et de façon inattendue, ce qui contrarie souvent nos efforts pour orienter les résultats. Les tristement célèbres cygnes noirs, que l’on appelle ainsi, car ils sont impossibles à prévoir, donnent une leçon d’humilité à tous les investisseurs. Au bout du compte, le coût, le risque et le revenu sont les seuls éléments que les investisseurs peuvent contrôler dans une certaine mesure.
Récemment, des cabinets de services-conseils canadiens ont fait part des préoccupations grandissantes de leurs clients institutionnels à l’égard du risque de concentration croissant sur les marchés américains, mais aussi de leurs réserves quant à la forte exposition aux produits de base au Canada et des risques qui leur sont associés1. Cette prudence bien réfléchie peut également servir de rappel aux autres investisseurs : la gestion du risque et l’attention portée au rééquilibrage doivent faire partie intégrante de la gestion de portefeuille.
Les investisseurs ont profité de la solidité des marchés au cours des dernières années, ce qui en a amené plusieurs à dépasser leurs objectifs de placement. Si c’est le cas, il pourrait être prudent de penser à réduire le risque de leur portefeuille pour isoler et protéger les gains.
Cela peut se faire sans modifier la répartition de l’actif. Choisir des placements à plus faible volatilité maintiendrait la répartition de l’actif actuelle du portefeuille arrimée aux énoncés de politique de placement, mais en abaisserait le bêta global pour gérer le risque.
Comme le montre le diagramme ci-dessous, plusieurs stratégies de BMO Gestion mondiale d’actifs permettent de recalibrer les portefeuilles des clients, en conservant des placements en actions tout en atténuant la volatilité.
Diagramme 1. Gestion l’exposition au bêta
Le facteur faible volatilité
L’équipe Placements quantitatifs de BMO a élaboré une méthode exclusive à faible volatilité qui utilise le bêta comme mesure du risque, un avantage distinct par rapport à l’écart type ou la variance. Le bêta est une mesure systématique, tandis que l’écart type ou la variance mesure le risque idiosyncrasique. Le risque systémique, mesuré par le bêta, représente clairement un risque plus important pour les investisseurs que le risque idiosyncrasique pour les sociétés, de sorte qu’il est logique de l’utiliser comme base pour évaluer les sociétés.
Déterminer la meilleure mesure du risque n’est toutefois qu’un facteur de la gestion du risque. Il est également important d’utiliser de solides règles de construction de portefeuille pour éviter les risques imprévus. Les mandats sans contrainte peuvent sembler attrayants, mais ils sont susceptibles de produire des portefeuilles présentant des risques de concentration indésirables. Cela peut entraîner une concentration dans des secteurs très sensibles aux changements de taux, ce qui présente involontairement un risque qui pourrait autrement être contenu.
À l’inverse, des règles de construction très strictes peuvent faire en sorte que les portefeuilles ressemblent étroitement à l’indice à partir duquel ils sont construits. Au Canada, par exemple, le respect des pondérations sectorielles donne lieu à un portefeuille fortement exposé aux secteurs primaires, où les équipes de direction ne peuvent pas contrôler les prix des matières premières.
BMO Gestion mondiale d’actifs gère délibérément les deux extrêmes en mettant en œuvre à la fois des limites sectorielles et, au besoin, des limites au niveau des sociétés afin de forcer la diversification, ce qui mesure le risque tant au niveau de la société qu’à celui du portefeuille.
Placements alternatifs
Les placements alternatifs, comme les stratégies acheteur et vendeur, peuvent également être utilisés pour atténuer le risque lié au portefeuille. Comme nous l’avons vu dans un article précédent2, les positions vendeur ont montré d’excellents avantages sur le plan de la diversification dans le passé, en réduisant les corrélations plus efficacement qu’une augmentation de l’exposition aux titres à revenu fixe peut le faire.
Comme l’indique le graphique du bêta ci-dessus, la stratégie réduit considérablement le bêta, mais offre tout de même des positions en actions pour participer aux hausses des marchés.
Le FNB à rendement bonifié BMO (symbole :ZPAY) vend des options de vente hors cours pour obtenir une prime intéressante, en profitant d’un biais positif entre les options de vente et d’achat. Pour une option hors cours donnée, les investisseurs gagnent plus en vendant des options vente qu’en vendant des options d’achat.
Au moment venu, le portefeuille conservera l’action, en vendant une option d’achat hors cours pour obtenir plus de prime. La méthode crée essentiellement une discipline d’achat lorsque le cours est faible et de vente lorsque le cours est élevé, ce qui améliore le revenu grâce à une prime efficace sur le plan fiscal.
La stratégie exploite également la volatilité pour être une source de rendement efficace sur le plan fiscal. Le prix des options varie en fonction de l’évolution de la volatilité implicite. Cela signifie que la prime augmente et diminue en relation directe avec les fluctuations de la volatilité. Les investisseurs qui optent pour les stratégies de superposition d’options en profitent, car leurs craintes à l’égard de la volatilité croissante peuvent être apaisées par une hausse proportionnelle de la prime fiscalement avantageuse.
Trois approches conscientes du risque
Les données ci-dessous comparent les stratégies. Les trois approches, acheteur-vendeur, à faible bêta et fondée sur le rendement lié aux options, sont toutes très différentes, mais chacune offre l’occasion de conserver des placements en actions pour un profil de risque plus bas.
Données sur le rendement sur deux ans |
Rendement (%) |
Écart type (%) |
Baisse maximale (%) |
Ratio de Sharpe |
Ratio d’encaissement des hausses (%) |
Ratio d’encaissement des baisses (%) |
FNB BMO d’actions canadiennes à positions acheteur et vendeur |
21,51 |
5,79 |
-1,93 |
2,74 |
70,62 |
27,60 |
FNB BMO d’actions américaines à positions acheteur et vendeur |
21,42 |
8,42 |
-6,85 |
1,92 |
72,98 |
40,56 |
11,65 |
6,31 |
-8,30 |
1,18 |
48,74 |
52,99 |
|
22,47 |
6,87 |
-2,68 |
2,42 |
64,48 |
-32,27 |
|
15,40 |
9,29 |
-7,04 |
1,18 |
41,35 |
-19,50 |
|
25,56 |
11,35 |
-12,31 |
1,74 |
99,97 |
102,54 |
|
28,06 |
9,26 |
-3,26 |
2,31 |
99,68 |
99,93 |
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 15 décembre 2025.
Gestion du bêta des actions canadiennes
Gestion du bêta des actions américaines
Utilisées ensemble ou de façon sélective, ces stratégies permettent aux spécialistes de la répartition d’actifs d’adapter les portefeuilles à la tolérance au risque des clients. À notre avis, la gestion ou l’atténuation des risques est l’un des meilleurs services que les conseillers offrent à leurs clients.
Pour en savoir plus sur le marché, veuillez communiquer avec votre partenaire, Ventes institutionnelles de BMO.
Rendement (%)
Symbole |
Cumul de l’année en cours |
1 mois |
3 mois |
6 mois |
1 an |
3 ans |
5 ans |
10 ans |
Depuis la création |
Date de création |
12,29 % |
-1,72 % |
1,18 % |
11,76 % |
12,29 % |
23,18 % |
15,80 % |
14,32 % |
17,53 % |
14/11/2012 |
|
31,55 % |
1,30 % |
6,22 % |
19,46 % |
31,55 % |
21,32 % |
16,01 % |
12,62 % |
9,61 % |
29/05/2009 |
|
25,26 % |
0,09 % |
5,37 % |
10,08 % |
25,26 % |
16,48 % |
14,11 % |
11,33 % |
12,78 % |
21/10/2011 |
|
6,63 % |
-3,21 % |
-2,02 % |
5,82 % |
6,63 % |
7,79 % |
10,28 % |
9,23 % |
13,20 % |
19/03/2013 |
|
5,33 % |
-1,15 % |
1,14 % |
7,16 % |
5,33 % |
12,72 % |
8,09 % |
— |
7,98 % |
15/01/2020 |
|
20,64 % |
0,53 % |
4,99 % |
9,21 % |
20,64 % |
— |
— |
— |
20,64 % |
27/09/2023 |
Bloomberg, au 31 décembre 2025.
1 Brian McGovern, Concentration risks from AI trend putting pressure on long-term equities outlook, Benefits Canada, 16 décembre 2025.
Avis juridiques
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Les distributions en espèces, le cas échéant, sur les parts d’un FNB BMO (autres que les parts de catégorie Accumulation ou les parts assujetties à un régime de réinvestissement des distributions) devraient être payées principalement à partir de dividendes ou de distributions, et autres revenus ou gains, reçus par le FNB BMO, moins les dépenses du FNB BMO, mais peuvent également comprendre des montants non imposables, dont des remboursements de capital, qui peuvent être versés à l’entière discrétion du gestionnaire. Dans la mesure où les dépenses d’un FNB BMO dépassent le revenu qu’il génère au cours d’un mois, d’un trimestre ou d’une année, selon le cas, il n’est pas prévu qu’une distribution mensuelle, trimestrielle ou annuelle soit versée. Les distributions, le cas échéant, à l’égard des parts de catégorie Accumulation du FINB BMO obligations de sociétés à court terme, du FINB BMO obligations fédérales à court terme, du FINB BMO obligations provinciales à court terme, du FNB BMO obligations à très court terme et du FNB BMO obligations américaines à très court terme seront automatiquement réinvesties dans des parts additionnelles du FNB BMO pertinent. Après chaque distribution, le nombre de parts de catégorie Accumulation du FNB BMO pertinent sera immédiatement consolidé de manière à ce que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation du FNB BMO pertinent soit le même que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation avant la distribution. Les porteurs de parts non-résidents peuvent voir le nombre de titres réduit en raison de la retenue d’impôt. Certains FNB BMO ont adopté un plan de réinvestissement des distributions, qui prévoit qu’un porteur de parts peut choisir de réinvestir automatiquement toutes les distributions en espèces versées sur les parts qu’il détient en parts additionnelles du FNB BMO pertinent, conformément aux modalités du programme de réinvestissement des distributions. Pour obtenir de plus amples renseignements, consultez la politique de distribution dans le prospectus des FNB BMO.
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