Accroître la diversification des titres à revenu fixe, libérer le potentiel de rendement : guide des FNB TAP

On dit souvent que la diversification est la seule composante des placements qui ne coûte rien. Pour utiliser un concept d’assurance, la répartition du risque évite des conséquences désagréables qui peuvent découler de portefeuilles plus concentrés.

Bien que les placements appliquent généralement une diversification entre les catégories d’actif, ils doivent également s’appliquer au sein des catégories d’actif. La diversification des actions est couramment recherchée sur les plans sectoriel, régional, et de la capitalisation. À l’inverse, la diversification des titres à revenu fixe a tendance à être beaucoup plus stable, puisqu’on alterne entre les choix binaires d’obligations d’État et d’obligations de sociétés de catégorie investissement. 

La diversification élargie dans les obligations à rendement élevé ou les obligations des marchés émergents peut souvent offrir un écart de taux important par rapport aux obligations d’État, ce qui favorise la répartition des titres à revenu fixe grâce à un taux de rendement supplémentaire. Qui plus est, les répartiteurs de capital sont maintenant en mesure de diversifier encore plus leurs placements au moyen de titres adossés à des prêts (TAP), une catégorie d’actif attrayante qui offre d’intéressants profils de risque/​rendement pour élargir la diversification et accroître le rendement des portefeuilles, tout en maintenant un budget de liquidité pour assurer la souplesse sur des marchés en évolution constante.

BMO Gestion mondiale d’actifs a inscrit en bourse le FNB BMO TAP AAA (symbole : ZAAA) le 2 mai 2025, affirmant sa position de chef de file dans l’offre de solutions novatrices aux investisseurs. Négocié à un prix très concurrentiel, à 20 points de base (pdb), le ZAAA procure la transparence, la liquidité et l’adaptabilité offertes dans un FNB à des actifs auxquels de nombreux gestionnaires auraient autrement eu de la difficulté à accéder. 

Les TAP sont structurés de façon intéressante et représentent un ensemble largement diversifié de prêts dans de nombreux secteurs différents. Les prêts sont notés par tranches, allant de AAA, la plus élevée avec la priorité sur les premiers versements et la plus grande protection contre les pertes, à B, qui offre le rendement total le plus élevé, mais qui est associée au risque de perte le plus élevé.

Ce qui intéresse peut-être particulièrement de nombreux investisseurs, c’est que contrairement aux obligations traditionnelles, les TAP sont assortis d’un taux variable qui augmente et descend selon les cycles de taux d’intérêt, ce qui permet aux investisseurs de recevoir des paiements d’intérêts adaptés aux fluctuations monétaires au fil du temps.

Les gestionnaires de TAP s’efforcent de maintenir une vaste diversification pour améliorer leurs notes. En fait, les divers organismes d’évaluation reconnus à l’échelle nationale comme Moody’s, A.M. Best, Fitch et S&P utilisent trois tests de qualité de la garantie de base pour aider les investisseurs :

1. Le facteur de la cote moyenne pondérée, ou « WARF », établit la cote minimale à inclure dans le TAP;
2. L’écart moyen pondéré, ou « WAS », établit l’écart minimal requis au-dessus d’un taux de base;
3. Le test de diversité, qui exige qu’un TAP maintienne une étendue du secteur et réduise au minimum le risque lié à un émetteur unique (voir ci-dessous).

Diversification des TAP

Étant donné que les TAP sont activement gérés et que la diversification et l’isolation des écarts font partie du processus de notation, les pertes historiques des TAP ont été moins graves que sur le marché obligataire de catégorie investissement.

Comme le montre le tableau ci-dessous, sur l’ensemble de l’échelle de la solvabilité (AAA-B), les taux de défaut parmi les actifs des TAP se comparent favorablement à ceux des titres de créance d’entreprises.

Comparaison entre les TAP et les titres de créance d’entreprises

Sources : Standard & Poor’s, BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 avril 2025. 

En bref, le ZAAA aide les conseillers en placement et les sociétés de gestion de patrimoine multifamilial à élargir leur répartition en titres à revenu fixe. La combinaison de taux variables, de taux de rendement plus élevés, de faibles antécédents de défaut par rapport aux obligations de sociétés et de la vaste diversification sectorielle offre une proposition de valeur attrayante. De plus, compte tenu de la liquidité et de l’adaptabilité que procure le format FNB, l’accessibilité ne constitue plus un obstacle important, ce qui accroît considérablement l’attrait des TAP dans la construction globale du portefeuille de titres à revenu fixe du gestionnaire.

De nombreux conseillers en placement et sociétés de gestion de patrimoine multifamilial sont riches d’une expertise approfondie et d’une conviction dans les actions, mais ne disposent pas des mêmes ressources quant aux titres à revenu fixe. Des instruments comme le ZAAA (TAP noté AAA), en plus de véhicules comme le FINB BMO obligations de sociétés américaines à haut rendement couvertes en dollars canadiens (symbole : ZHY), le FNB BMO rendement élevé à taux variable (symbole : ZFH) et le FINB BMO obligations de marchés émergents couvert en dollars canadiens (symbole : ZEF) (obligations souveraines des marchés émergents, pondérées en fonction de la dette par rapport au PIB), procurent de la liquidité et un ensemble de données approfondies pour modéliser le risque et le rendement pour les clients. 

Ces inscriptions transparentes et liquides permettent aux conseillers de faire de saines évaluations macroéconomiques afin d’améliorer les portefeuilles et, espérons-le, d’obtenir une plus grande part de portefeuille.