Analyse quantitative approfondie : Adapter les expositions au bêta au moyen d’une approche centrée sur l’alpha

Dans un contexte de marché de plus en plus défini par la dispersion, les changements de régime et la surveillance accrue du risque, les bureaux de gestion familiale et les conseillers en placement posent des questions plus difficiles sur la façon dont les rendements sont générés ainsi que sur leur origine. La prolifération des produits offre un accès plus facile que jamais, mais elle pose aussi problème quand vient le temps de faire la distinction entre la différenciation de surface et les processus de placement véritablement distincts.

À BMO Gestion mondiale d’actifs, l’équipe Investissement quantitatif relève le défi de créer des processus de placement durables grâce à un modèle rigoureux qui sert de cadre commun à l’ensemble des mandats (un seul moteur de placement systématique, peaufiné et mis à l’essai depuis 2010) et qui est délibérément adapté aux contraintes propres au portefeuille, pour offrir un large éventail de résultats de placement. 

Il en résulte un ensemble de stratégies qui se distinguent de façon unique (tableau 1), mais qui s’appuient toutes sur la même base rigoureuse.

Tableau 1. Une seule méthodologie, de nombreuses stratégies

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs inc., au 31 décembre 2025. 

Une philosophie conçue pour assurer l’uniformité

La plateforme quantitative de BMO Gestion mondiale d’actifs repose sur une simple conviction : les marchés sont inefficients, pas aléatoires. Le comportement des investisseurs (ancrage, réaction excessive, concentration) crée des habitudes qui peuvent perdurer. Pour exploiter ces inefficiences, il faut un cadre reproductible qui peut systématiquement séparer les signaux du bruit.

C’est pourquoi l’équipe combine les analyses fondamentales et la mise en œuvre quantitative. La qualité, la valorisation et la durabilité des bénéfices des sociétés sont des facteurs importants, qui sont exprimés au moyen d’une modélisation rigoureuse. Cela a permis au processus de demeurer constant sur le plan des régions, des cycles du marché et des formats de placement depuis plus de 15 ans.

Pour les répartiteurs, comme les bureaux de gestion familiale, cette constance est essentielle, car elle réduit le risque lié aux personnes clés, améliore la transparence et permet le déploiement de capitaux dans l’ensemble des mandats sans avoir à réapprendre un nouveau processus chaque fois.

Le moteur d’alpha : la sélection de titres de base

Chaque stratégie commence par un univers clairement défini de titres liquides dans lesquels on peut investir. Selon le mandat, le point de départ peut être l’indice composé S&P/TSX, l’indice S&P 500 ou l’indice MSCI EAFE. 

Il s’agit d’une étape importante. La définition de l’univers établit les limites de la capacité, de la liquidité et du contrôle des risques. Par la suite, seuls les titres qui répondent aux critères de liquidité et d’éligibilité à l’investissement sont retenus. C’est la discipline qui se traduit en adaptabilité et en génération d’alpha.

Chaque titre de l’univers des placements possibles est évalué selon un ensemble diversifié de facteurs que nos recherches ont pu associer à des rendements supérieurs à long terme. Parmi ces facteurs, mentionnons la rentabilité, la qualité des bénéfices, la qualité de la direction, la valorisation, le momentum et la confiance des investisseurs. Il en résulte une cote alpha composée qui classe les sociétés de la plus attrayante à la moins attrayante.

La méthode d’élaboration des FNB de dividendes, par exemple, illustre clairement ce qui précède de façon pratique (diagramme 1). Son filtre d’alpha à multiples facettes évalue les sociétés selon leurs forces et leur valorisation fondamentales avant d’appliquer des filtres propres aux revenus. Les actions obtenant les cotes les plus élevées sont désignées comme des titres à inclure dans les portefeuilles, tandis que ceux présentant des caractéristiques faibles sont systématiquement écartés. 

Diagramme 1. Processus de filtrage initial, FNB de dividendes BMO

Les mêmes cotes alpha orientent la sélection de titres dans d’autres stratégies quantitatives, notamment les stratégies acheteur/​vendeur. Dans ces portefeuilles, toutefois, les signaux négatifs sont monnayés plutôt qu’ignorés. Les actions qui devraient enregistrer des rendements inférieurs sont vendues à découvert, ce qui permet au modèle d’aller chercher de la valeur dans l’ensemble du spectre des inefficiences du marché. 

Une fois les actions notées, on passe du processus de sélection à celui de l’évaluation du risque. Des contrôles du risque sont appliqués après la génération des cotes alpha et évalués à plusieurs niveaux, notamment l’exposition aux facteurs, la sensibilité macroéconomique et les données fondamentales propres à la société. L’objectif n’est pas d’éliminer le risque, mais de s’assurer qu’il est intentionnel et conforme aux objectifs de chaque mandat.

Dans les stratégies de dividendes, par exemple, les contrôles du risque comprennent les limites de pondération sectorielle, les seuils de concentration des titres et la surveillance continue de la durabilité des dividendes. Ces contraintes permettent d’éviter les biais involontaires tout en préservant l’intégrité des signaux d’alpha.

Construction du portefeuille : une méthode unifiée, de nombreuses stratégies

À l’aide de techniques d’optimisation, le modèle vise à maximiser les rendements corrigés du risque attendus¹, tout en contrôlant les erreurs de réplication, la rotation et les frais d’opération. Des contraintes propres à la stratégie sont ensuite appliquées pour façonner les résultats finaux :

Les stratégies d’actions de base ciblent des expositions semblables à celles du marché qui comportent une erreur de réplication modérée. Les stratégies de dividendes comportent des contraintes axées sur le revenu. Les portefeuilles à faible volatilité privilégient la réduction du bêta. Les stratégies acheteur/​vendeur plafonnent explicitement l’exposition au marché à environ 50 %. Le diagramme 2 ci-dessous illustre la façon dont cette approche est appliquée à la construction d’un portefeuille à faible volatilité : 

Diagramme 2. Construction d’un portefeuille à faible volatilité

Ce qui importe, c’est que la sélection des titres demeure constante. Ce sont les contraintes qui changent. Pour les répartiteurs, cela signifie que différents profils de risque peuvent être combinés sans introduire des philosophies de placement concurrentes.

Pour les bureaux de gestion familiale et les conseillers en placement, l’attrait de ce cadre réside dans sa clarté. L’alpha est centralisé, tandis que les résultats sont organisés en fonction de contraintes propres à la stratégie. Il est ainsi plus facile de construire des portefeuilles, peu importe l’objectif des clients (croissance, revenu, défense) sans introduire de philosophies contradictoires. Cela renforce également la diligence raisonnable, car chaque stratégie peut être évaluée du même point de vue méthodologique.

Depuis 2010, l’équipe Investissement quantitatif a élaboré et mis en œuvre une plateforme pouvant produire des résultats multiples sans compromettre la discipline, ce qui pourrait être la caractéristique la plus intéressante de toutes : lorsque les marchés changent, comme ils le font toujours, la force du processus est souvent le gage de succès.

Pour en savoir plus sur le marché, veuillez communiquer avec votre partenaire, Ventes institutionnelles de BMO.

^{1 Rendement (corrigé du risque) : Une mesure du rendement d’un placement qui prend en compte l’ampleur du risque ou la volatilité assumée pour produire cette mesure. Prenons, par exemple, deux placements présentant un rendement de 10 % pour une période donnée. Le placement présentant le rendement ajusté selon le risque le plus élevé sera celui qui a connu la fluctuation du cours la plus faible. Deux des mesures les plus couramment utilisées des rendements corrigés du risque sont les ratios de Sharpe et de Sortino.}

^{2 À propos des notes FundGrade A+MD de Fundata : la note FundGrade A+MD est utilisée avec la permission de Fundata Canada Inc. Tous droits réservés. Les Trophées FundGrade A+MD sont remis annuellement par Fundata Canada Inc. afin de récompenser les fonds d’investissement canadiens qui se sont le plus démarqués. Le calcul des notes FundGrade A+MD se fait à la fin de chaque année civile et s’ajoute à celui des notes mensuelles FundGrade. Le système de notation FundGrade évalue les fonds en fonction de leur rendement corrigé du risque, mesuré par les ratios de Sharpe, de Sortino et d’information. Le pointage de chaque ratio est calculé individuellement, pour toutes les périodes de deux à dix ans. Les pointages sont ensuite équipondérés afin d’obtenir une note FundGrade mensuelle. Les fonds se situant dans la tranche supérieure de 10 % obtiennent la note A; les 20 % suivants obtiennent la note B; les 40 % suivants obtiennent la note C; les 20 % suivants reçoivent la note D; et ceux de la dernière tranche de 10 % reçoivent une note E. Pour être admissible, un fonds doit avoir reçu une note FundGrade chaque mois de l’année précédente. Le système FundGrade A+MD utilise une moyenne pondérée cumulative (MPC) : à chaque note FundGrade mensuelle de « A » à « E » correspond une valeur de 4 à 0, respectivement. Le score moyen obtenu par un fonds au cours de l’année détermine sa MPC. Chaque fonds possédant une MPC d’une valeur égale ou supérieure à 3,5 reçoit un Trophée Fundgrade A+MD. Pour en savoir plus, consultez le https://www.fundgradeawards.com/home-fr. Bien que Fundata déploie tous les efforts pour s’assurer de l’exactitude et de la fiabilité des données qui sont présentées ici, elle n’offre aucune garantie à cet égard. Les calculs utilisés pour déterminer les gagnants des Trophées FundGrade A+ et les notes FundGrade sont basés sur la comparaison des rendements des fonds d’investissement compris dans une certaine catégorie établie par le CIFSC (le comité canadien des standards de fonds d’investissement).}

Rendements des FNB (%)

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2025. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs. 

Rendement du fonds (%)

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs (série F), au 31 décembre 2025. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs.