Produits de base : une protection stratégique contre les risques liés au nouveau régime
L’inflation persistante, la fragmentation géopolitique et les risques climatiques croissants se conjuguent pour former un nouveau paradigme pour les spécialistes de la répartition de l’actif. Une vaste exposition aux éléments constitutifs de l’économie offre à la fois protection et potentiel.
Principaux points à retenir
- Les expositions diversifiées aux produits de base ont une faible corrélation avec les actions et réduisent la concentration des portefeuilles.
- Les pénuries de métaux industriels ou les flambées des prix du pétrole sont fréquentes en période de risque géopolitique.
- L’agriculture a tendance à inscrire des rendements supérieurs lors d’événements climatiques (par exemple, le prix des grains de café a doublé en deux ans en raison des sécheresses).
- Les produits de base pourraient connaître une flambée des prix en raison des frictions et des barrières commerciales.
Au cours de la dernière décennie, voire davantage, les produits de base ont occupé une place marginale dans la composition des portefeuilles, en raison d’une offre abondante, d’une efficacité accrue due à la mondialisation et de forces désinflationnistes. Le régime est en train de changer. L’inflation n’est plus temporaire, la fragmentation géopolitique a remplacé la mondialisation et les chaînes d’approvisionnement se sont avérées beaucoup moins élastiques que les marchés ne le pensaient auparavant.
Dans ce contexte, les produits de base retrouvent une place centrale non seulement comme un moyen de se protéger de l’inflation à court terme, mais aussi comme moyen stratégique d’améliorer la résilience des portefeuilles, de diversifier les flux de rendement et d’offrir une exposition aux placements à long terme. Si l’or a naturellement attiré l’attention des investisseurs, cette focalisation risque de faire passer à côté d’occasions plus larges dans les secteurs de l’énergie, des métaux industriels, de l’agriculture et de l’élevage. Pour les spécialistes de la répartition du capital, l’argument en faveur des produits de base est aujourd’hui structurel.
Un nouveau régime macroéconomique
La caractéristique déterminante du cycle moderne des produits de base n’est pas seulement la demande, mais aussi l’incapacité persistante de l’offre à réagir rapidement aux signaux des prix. Les marchés des produits de base évoluent dans des courbes élargies (graphique 1), précisément parce qu’on ne peut pas augmenter rapidement la production, que ce soit dans le secteur minier, les infrastructures énergétiques ou l’agriculture.
Les cycles des produits de base ont tendance à être longs, car les rajustements de l’offre sont lents. Il faut des années pour obtenir les permis et développer les mines. Les infrastructures énergétiques nécessitent des investissements en capital soutenus. La production agricole est de plus en plus influencée par la volatilité climatique.
Ces caractéristiques créent une optionnalité asymétrique au sein des portefeuilles. Les produits de base peuvent sous-performer pendant les périodes de surplus et de désinflation, mais lorsque des chocs se produisent, comme des conflits géopolitiques, des perturbations météorologiques, des barrières commerciales, la hausse peut être rapide et importante.
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