Quatre raisons d’apprécier la qualité comme facteur de répartition

Bien que, jusqu’à présent, l’année a été difficile pour les titres de qualité, nous nous attendons à ce qu’ils génèrent de bons résultats pour la suite. Cette situation s’explique en grande partie par l’évolution du contexte macroéconomique favorisant les sociétés affichant des bénéfices stables, une politique monétaire toujours restrictive de la Fed et une exposition à l’IA.

• Nous avons ajouté ZUQ à notre portefeuille tactique et nous recommandons ZIQ comme placement non américain.

Il s’agit d’une période particulièrement occupée en macroéconomie. Bien que la Banque du Canada (BdC) et la Réserve fédérale (Fed) aient toutes deux abaissé leurs taux directeurs de 25 points de base (pb), des risques pèsent toujours sur le marché obligataire, tant au Canada qu’aux États-Unis. En effet, aux États-Unis, le marché a déjà intégré dans ses cours un assouplissement marqué de la politique monétaire de la Fed, ce qui fait pencher le risque vers des rendements plus élevés.

Les fonds en bref

• FINB BMO MSCI américaines de haute qualité (Symbole : ZUQ) 
• FINB BMO MSCI EAFE de haute qualité (symbole :ZIQ)

L’année a été difficile pour les titres de qualité, mais le vent tourne

Nous voulons bien admettre que l’année a été difficile pour le facteur « qualité ». Par exemple, depuis le début de l’année, les indices MSCI aux États-Unis et dans la région EAFE qui suivent les titres de qualité ont affiché un rendement inférieur à celui des indices boursiers plus généraux (graphique 1). Et même lorsqu’on compare ce facteur à l’ensemble des autres, la qualité a sous-performé par rapport à la faible volatilité, à la valeur et même au rendement en dividendes au cours de la même période.

Graphique 1 – Qualité par rapport aux indices américains/​EAEO

Source : MSCI, Bloomberg, en date du vendredi 12 septembre 2025.

Plusieurs raisons expliquent sa sous-performance, mais, à notre avis, la qualité a accusé un retard en grande partie en raison de la forte pondération du secteur des soins de santé dans la plupart des indices qui la suivent. Vous vous souviendrez que ce secteur a été exposé à une grande incertitude en matière de réglementation et de politique commerciale (surtout aux États-Unis). Par conséquent, la qualité n’a pas été à la hauteur de sa réputation de facteur offrant de bons rendements en période de volatilité, qui a caractérisé la majeure partie de 2025.

Néanmoins, nous allons présenter certaines raisons pour lesquelles nos lecteurs devraient désormais envisager d’intégrer la qualité aux États-Unis dans leur volet d’actions (si ce n’est pas déjà fait). 

Pour ceux d’entre vous qui ont une pondération importante de ce facteur, nous recommandons de faire preuve de patience. En effet, les étoiles semblent s’aligner pour favoriser son rendement à l’avenir.

Raison 1 – Le contexte macroéconomique évolue vers une croissance plus lente

Les barrières commerciales plus importantes et la politique monétaire restrictive dans quelques-unes des grandes économies (les États-Unis et le Japon) ne sont que deux raisons parmi d’autres pour lesquelles nous prévoyons un ralentissement de la croissance mondiale au cours de l’année à venir. En fait, les données sur les États-Unis en témoignent déjà; le contexte de l’emploi laisse présager des difficultés en raison du ralentissement de la croissance de l’emploi dans les secteurs non agricoles et de la confiance des ménages qui demeure modérée. Il s’agit précisément du contexte de « fin de cycle » qui augure bien pour les sociétés qui affichent des bénéfices stables et des bilans solides dans le style de qualité.

Raison 2 – Les politiques restrictives de la Fed ont tendance à favoriser les titres de qualité

Même si le Federal Open Market Committee a réduit les taux, les conditions de la politique monétaire demeurent strictes. Cela signifie que les sociétés ayant des ratios de levier financier élevés devraient continuer d’éprouver des difficultés, car les conditions de crédit demeurent peu optimales. Cette situation contraste avec celle des sociétés qui s’inscrivent dans la perspective de la qualité, qui ont tendance à être relativement moins endettées et à disposer de flux de trésorerie disponibles importants. Il suffit de regarder le graphique ci-dessous pour le constater.

Graphique 2 – La qualité tend à mieux performer en contexte de politique restrictive de la Fed

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, Bloomberg, au 31 août 2025. 

Raison 3 – Exposition à l’IA

Aux États-Unis, les dépenses en capital liées à l’IA demeurent un facteur clé de la croissance économique. Il s’agit également de l’une des principales raisons de la reprise dans les secteurs des technologies et des communications. Ici encore, ces deux secteurs sont les plus fortement pondérés dans le facteur de la qualité.

Raison 4 – Les enjeux liés aux soins de santé sont probablement déjà pris en compte dans les cours

Il est vrai que le secteur des soins de santé se trouve à la croisée des chemins en ce qui concerne les risques réglementaires et l’incertitude entourant les politiques commerciales, notamment parce que Trump menace d’imposer des droits de douane sur les produits pharmaceutiques depuis un certain temps déjà. Cependant, nous nous rapprochons probablement d’un point où ces forces sont bien comprises et où les valorisations semblent assez bon marché. Autrement dit, le ralentissement de ce secteur est probablement terminé.

Mise en œuvre

Les lecteurs doivent se rappeler que la qualité surpasse généralement les autres facteurs lorsque les investisseurs sont préoccupés par les risques de ralentissement économique ou du marché et que l’appétit pour le risque diminue dans une certaine mesure. Le contexte actuel de fin de cycle est conforme à ce cadre. De plus, il s’agit d’un facteur qui devrait bénéficier d’un plus grand optimisme lié à l’IA et d’un regain de confiance à l’égard du secteur des soins de santé.

Nous avons tendance à exprimer ce point de vue par l’intermédiaire de ZUQ ou de ZIQ, avec une légère préférence pour le premier.

Rendement (%)

Bloomberg, au 31 août 2025. Date de création du ZUQ : 5 novembre 2014 et du ZIQ : 24 octobre 2024.

Avis juridiques

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