Portefeuille sectoriel : résilience et orientation sélective
- Les bénéfices du troisième trimestre de 2025 ont été globalement résilients, 87 % des sociétés de l’indice S&P 500 ayant surpassé les prévisions de bénéfice par action (BPA) au 31 octobre. Mais derrière ces chiffres impressionnants, l’ampleur des bénéfices se réduit. Les marchés récompensent de plus en plus les sociétés et les secteurs qui répondent à deux critères essentiels : 1) Transformer les placements en IA/dépenses en immobilisations en gains crédibles; 2) Exercer ses activités dans des secteurs présentant une qualité structurelle (résilience des flux de trésorerie, bilans sains)
- La vigueur des bénéfices au troisième trimestre de 2025 a été concentrée dans la technologie, les services financiers et les services publics. Parallèlement, les secteurs de la consommation discrétionnaire, de l’énergie et des matières premières ont inscrit des résultats contrastés, ce qui reflète une économie américaine qui reste robuste, mais qui ralentit légèrement.
- Ce leadership limité reflète un contexte macroéconomique stable, mais sélectif. La consommation demeure résiliente, mais les dépenses se sont déplacées des biens aux services, ce qui a entraîné une compression des marges des sociétés discrétionnaires exposées aux consommateurs à revenus moyens et faibles (voir les graphiques 1 et 2 ci-dessous).
- La croissance demeure stable, mais les coûts de la main-d’œuvre et les pressions inflationnistes persistent, et les taux d’intérêt demeurent élevés. À la fin du mois d’octobre, la Réserve fédérale a de nouveau assoupli sa politique en abaissant son taux directeur de 25 points de base (pdb); elle poursuit ainsi son changement de cap prudent.
- Les services financiers continuent de profiter directement des taux élevés pendant plus longtemps grâce à l’amélioration des marges d’intérêt nettes et à la solidité des bilans. La préférence pour la qualité favorise les banques et les assureurs à grande capitalisation dont les bénéfices sont prévisibles dans un contexte sensible aux taux.
- Dans le secteur de la technologie, l’accent est désormais mis sur les rendements plutôt que sur les promesses. Les sociétés sont évaluées en fonction de leur capacité à traduire l’IA et les dépenses en immobilisations connexes en des revenus durables et en une expansion des marges. Les titres les plus performants se distinguent par de solides flux de trésorerie et une exécution crédible (voir les graphiques 3 et 4 ci-dessous).
- Les services publics et la santé sont les secteurs qui affichent les meilleurs rendements cette saison. Les services publics ont surpris à la hausse en raison de la répercussion des coûts, à la modernisation des infrastructures et à la demande énergétique stimulée par l’intelligence artificielle. Les mesures réglementaires favorables soutiennent également le positionnement défensif et la croissance des marges.
- Le secteur de la santé s’est particulièrement démarqué, puisque plus de 90 % des sociétés ont publié des résultats positifs inattendus. La clarté de la réglementation et le soutien aux infrastructures ont également contribué à la dynamique du secteur. La croissance des volumes est restée soutenue dans les segments de soins essentiels, les investisseurs s’étant tournés vers des secteurs stables et générateurs de liquidités. Comme nous l’avons mentionné le mois dernier, le secteur se porte mieux et contribue maintenant de façon importante aux rendements de l’ensemble du marché.
Secteurs en vedette :
- Services financiers (FINB BMO actions du secteur sélectionné services financiers SPDR – ZXLF)
- Technologie (FINB BMO actions du secteur sélectionné technologies SPDR – ZXLK)
- Santé (FINB BMO actions du secteur sélectionné de la santé SPDR – ZXLV)
- Services publics (FINB BMO actions du secteur sélectionné services aux collectivités SPDR – ZXLU)
Veuillez consulter le graphique 5 ci-dessous pour connaître les changements tactiques mensuels apportés au modèle des portefeuilles FNB BMO sectoriels.
Graphique 1 – Ventilation des dépenses de consommation (d’un trimestre à l’autre)
Sources : BEA, BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 septembre 2025. Variation (%).
Graphique 2 – Marge bénéficiaire par industrie dans le secteur de la consommation discrétionnaire
| Secteurs | Marge bénéficiaire (%) | ||||||
| T1 2024 | T2 2024 | T3 2024 | T4 2024 | T1 2025 | T2 2025 | T3 2025 | |
| Composants automobiles | 4.4 | 18.6 | 7.5 | 5.5 | -0.2 | 7.5 | -6.8 |
| Automobiles | 5.5 | 5.1 | 5.6 | 2.2 | 3.2 | 3.1 | 4.2 |
| Comm. de détail généraliste | 12.2 | 8.9 | 17.1 | 18.5 | 15.2 | 12.2 | 17.1 |
| Distributeurs | 5.2 | 6.9 | 6.0 | 3.6 | 4.4 | 6.8 | 5.8 |
| Hôtellerie, rest. et loisirs | 10.3 | 11.4 | 13.8 | 13.8 | 11.6 | 10.2 | 13.6 |
| Biens durables pour la maison | 13.4 | 13.8 | 14.6 | 14.0 | 11.3 | 11.8 | 11.5 |
| Produits de loisirs | 7.7 | 13.9 | 17.4 | -3.1 | 11.1 | -87.3 | 16.8 |
| Détaillant d’articles spécialisés | 9.5 | 10.7 | 10.1 | 9.6 | 9.1 | 9.8 | 9.8 |
| Textiles, vêtements et articles de luxe | 14.7 | 11.1 | 13.1 | 14.0 | 14.1 | 10.0 | 4.5 |
Sources : Bloomberg, BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 septembre 2025.
Graphique 3 – Croissance des revenus des sept magnifiques par rapport à leurs dépenses en immobilisations
Sources : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 septembre 2025.
Graphique 4 – Variation des cours des sept magnifiques après la publication des résultats
Sources : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Pour la période de rapport du troisième trimestre, les dates varient.
Graphique 5 – Portefeuilles FNB BMO sectoriels en novembre
| Indice | Portefeuille sectoriel | Écart | Pondération | Variation mensuelle | |
| S&P 500 | 100,00 % | 100,00 % | |||
| Technologie | 36,23 % | 37,50 % | 1,27 % | Surpondération | 1,00 % |
| Services financiers | 12,78 % | 15,00 % | 2,23 % | Surpondération | 2,00 % |
| Communications | 10,71 % | 10,00 % | -0,71 % | Neutral | -1,50 % |
| Santé | 10,05 % | 12,50 % | 2,45 % | Surpondération | 2,50 % |
| Discrétionnaire | 8,91 % | 6,50 % | -2,41 % | Sous-pondération | 0,50 % |
| Industrie | 8,08 % | 6,50 % | -1,58 % | Sous-pondération | 0,50 % |
| Énergie | 4,64 % | 1,00 % | -3,64 % | Sous-pondération | -2,00 % |
| Matières premières | 2,79 % | 1,00 % | -1,79 % | Sous-pondération | 0,00 % |
| Services publics | 2,33 % | 5,50 % | 3,17 % | Surpondération | 0,50 % |
| Immobilier | 1,83 % | 2,00 % | 0,17 % | Neutral | 0,00 % |
| Cons. de base | 1,64 % | 2,50 % | 0,86 % | Neutral | -3,50 % |
Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs, novembre 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. Les positions du portefeuille peuvent changer sans préavis.
Graphique 6 – Pondération des portefeuilles FNB BMO sectoriels par rapport à l’indice S&P 500
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs, novembre 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. Les positions du portefeuille peuvent changer sans préavis.
Graphique 7 – Rendements sectoriels
* Moy. mob. = moyenne mobile. Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 31 octobre 2025. La moyenne mobile sur 50 ou 100 jours est calculée en faisant la moyenne des cours de clôture d’une action ou d’un actif au cours des 50 ou 100 derniers jours de Bourse; les analystes l’utilisent pour repérer les tendances. Vert = signal haussier. Rouge = signal baissier. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.
Graphique 8 – Bénéfices et valorisation
Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 31 octobre 2025. Var. sur 12 m. = variation sur 12 mois. Le ratio C/B correspond au ratio cours-bénéfice, que les analystes utilisent comme mesure d’évaluation. Le ratio C/B prévisionnel (ou le ratio cours-bénéfice prévisionnel) divise le cours actuel de l’action d’une société par le BPA futur estimé (« prévisionnel ») de cette société. La note z est une mesure de l’écart d’un point de données par rapport à la moyenne de l’ensemble des données. Une note z positive indique que le point de données est supérieur à la moyenne. Une note z négative indique que le point de données est inférieur à la moyenne. Plus la note z est proche de zéro, plus la valeur est proche de la moyenne. Rouge = signal baissier. Vert = signal haussier. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.
Graphique 9 – Graphique de saisonnalité (rang moyen au cours des 35 dernières années)
Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 31 octobre 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.
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