Le contexte de relance actuel, caractérisé par une forte croissance et une inflation persistante, favorise généralement les titres cycliques au détriment des titres défensifs. Cependant, chacun des secteurs défensifs réagit assez différemment. Le secteur des services publics reste en queue de peloton depuis le début de l’année (graphique 1). Les titres de ce secteur se négocient actuellement à un ratio C/B prévisionnel sur 12 mois de 16,6, ce qui est faible par rapport à ses antécédents, mais les taux de rendement à long terme élevés demeurent un facteur défavorable. De plus, on s’attend à ce que les flux de trésorerie prévisionnels diminuent de 47 %, soit les perspectives les plus faibles de l’ensemble des secteurs (graphique 2).
La santé se situe à l’autre extrémité du spectre défensif. Le secteur a progressé d’environ 15 % au cours des trois derniers mois, après avoir enregistré de solides bénéfices sectoriels. Les résultats positifs des études de phase 3 de Moderna ainsi que la vigueur renouvelée Merck ont porté les fabricants de médicaments à grande capitalisation vers des sommets records. Cependant, cette vigueur a entraîné la valorisation relative la plus élevée, les titres du secteur se négociant à un ratio de 18,8, ce qui est nettement supérieur à sa moyenne sur 10 ans (graphique 3).
Les biens de consommation de base sont l’option défensive la moins attrayante. Les titres se négocient au-dessus de leur moyenne historique, mais le secteur dernier n’a pas la croissance nécessaire pour justifier cette valorisation élevée. Les flux de trésorerie prévisionnels devraient également diminuer d’environ 20 % au cours des 12 prochains mois. Dans un marché soutenu par une activité économique solide, il est difficile de justifier des cours plus élevés en contrepartie d’une croissance limitée et de flux de trésorerie plus faibles.
Le secteur de la technologie demeure le moteur de croissance le plus évident du marché, notamment en ce qui concerne les semi-conducteurs. Le graphique 3 montre que le secteur affiche le profil de bénéfices prévisionnels le plus solide, avec une croissance du BPA de 56,7 % et une croissance des ventes de 35,0 %. Les deux mesures sont plus de trois écarts-types supérieures à leur norme historique. Pourtant, le ratio prévisionnel des technologies reste légèrement inférieur à sa moyenne sur 10 ans. Le rythme auquel évoluent les données fondamentales continue de surpasser celui des valorisations, ce qui fait de la technologie notre surpondération la plus prometteuse.
Le contexte macroéconomique est favorable aux matières premières et à l’industrie, mais les profils de valorisation diffèrent considérablement d’un secteur à l’autre. Les matières premières profitent du raffermissement des prix des métaux nationaux et du resserrement de l’offre liée aux tarifs douaniers, même si les gains demeurent concentrés dans les métaux plutôt que dans les produits chimiques. Pour le moment, les titres des matières premières continuent de se négocier près de leur juste valeur. L’industrie tire encore parti d’une exposition aux infrastructures d’IA, à l’électrification, à l’automatisation et à la relocalisation. Cependant, le secteur se négocie en fonction de valorisations beaucoup plus élevées, malgré une modeste croissance des bénéfices prévisionnels de 9 % (graphique 3).
La consommation discrétionnaire et les services de communications présentent les profils de bénéfices par rapport aux valorisations les plus décalés dans l’ensemble. Les titres de la consommation discrétionnaire se négocient au ratio prévisionnel sur 12 mois le plus élevé de l’ensemble des secteurs, malgré une baisse du BPA de 9,2 % et une baisse des flux de trésorerie de plus de 30 %. De même, le secteur des services de communications affiche la plus forte baisse des bénéfices, soit 12,9 %, et des valorisations toujours supérieurs aux données des 10 dernières années (graphique 3).

En ce qui concerne le portefeuille, nous apportons les changements suivants :

Technologie : Notre position est passée de neutre à surpondérée.
Services financiers : Notre position est passée de surpondérée à neutre. Nous réduisons la pondération par rapport au mois dernier.
Services de communications : Notre position est sous-pondérée. Nous réduisons la pondération par rapport au mois dernier.
Industrie : Notre position reste neutre, mais la pondération est légèrement supérieure à celle du mois dernier.
Énergie : Notre position est neutre. Nous augmentons la pondération par rapport au mois dernier pour qu’elle cadre avec l’indice.
Matières premières : Nous maintenons la surpondération, mais le poids est légèrement supérieur à celui du mois dernier.
Services publics : Notre position reste neutre, mais la pondération est légèrement inférieure à celle du mois dernier.

Secteurs en vedette :

Services publics (FINB BMO actions du secteur sélectionné services aux collectivités SPDR – ZXLU)

Santé (FINB BMO actions du secteur sélectionné de la santé SPDR – ZXLV)

Biens de consommation de base (FINB BMO actions du secteur sélectionné biens de consommation essentiels SPDR – ZXLP)

Matières premières (FINB BMO actions du secteur sélectionné matières premières SPDR – ZXLB)

Veuillez consulter le graphique 4 ci-dessous pour connaître le rendement mensuel et le graphique 5 pour connaître les changements tactiques mensuels apportés au Portefeuille sectoriel modèle de BMO.

Graphique 1 – Rendement total des secteurs

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 31 août 2026.

Graphique 2 – Croissance prévisionnelle des ratios VE/FT – 12 prochains mois

Graphique 3 – Bénéfices et valorisation

En date du 31 août 2026. Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. La note z est une mesure de l’écart d’un point de données par rapport à la moyenne de l’ensemble des données. Une note z positive indique que le point de données est supérieur à la moyenne. Une note z négative indique que le point de données est inférieur à la moyenne. Plus la note z est proche de zéro, plus la valeur est proche de la moyenne. Rouge = signal baissier. Vert = signal haussier. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.

Graphique 4 – Rendement du portefeuille sectoriel modèle BMO en 2026

	CAC	1 mois	3 mois	6 mois	Depuis la création	Date de création
Portefeuille sectoriel modèle BMO (%)	14,66%	2,14%	3,15%	15,38%	14,66%	31/12/2025

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 31 août 2026.

Graphique 5 – Portefeuilles FNB BMO sectoriels en septembre 2026

Graphique 6 – Pondérations des portefeuilles FNB BMO sectoriels par rapport à l’indice S&P 500

Graphique 7 – Rendements sectoriels

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 31 août 2026. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs.

Graphique 8 – Graphique de saisonnalité (rang moyen au cours des 35 dernières années)

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Portefeuille sectorielle : Division dans le segment défensif