Secteurs : ce que les flux nous révèlent

• Selon nous, le développement macroéconomique le plus important du dernier mois a été la tentative de l’administration Trump de désamorcer la guerre commerciale.
• Bien entendu, cela s’est reflété sur les marchés, l’indice S&P 500 s’étant redressé après ses creux du 7 avril. En effet, les marchés ont pris en considération les pourparlers entre les États-Unis et d’autres pays, qui ont abouti à des accords (notamment avec la Chine). Même si de tels accords sont temporaires, le message implicite est que les États-Unis ont l’intention de réduire les extrêmes de leur politique commerciale, et ce, à peine quelques mois après avoir commencé à imposer des tarifs douaniers sur les importations de marchandises d’autres pays.
• Dans une certaine mesure, la reprise des marchés a été reflétée dans les flux de FNB sectoriels. Si l’on utilise les FNB SPDR Select Sector comme indicateurs, nous constatons que les sorties de fonds nettes depuis le début du mois ont considérablement ralenti par rapport à leur rythme de mars et d’avril (graphique 1).
• Cette évolution est également en phase avec le changement marqué vers des entrées de fonds nettes dans certains des secteurs les plus procycliques que nous avons observés depuis le 7 avril. Par exemple, nous avons observé un redressement des flux de capitaux dans le secteur de la consommation discrétionnaire au cours de cette période. Parallèlement, les entrées de fonds nettes dans les secteurs comme les communications sont demeurées résilientes. Les deux ont contribué à compenser les sorties nettes de capitaux dans les services financiers, l’énergie et l’industrie (tableau 1).
• Nous faisons bien attention d’écarter tout ce qui touche aux flux de capitaux, mais nous sommes sceptiques quant à la pérennité des flux dans le secteur discrétionnaire. À nos yeux, cela ressemble à une réaction directe à l’abaissement des tarifs douaniers par Donald Trump, qui ne reflète pas encore la réalité selon laquelle l’économie américaine se dirige vers un contexte plus calme par rapport à ce à quoi nous nous serions attendus cette année.
• N’oubliez pas que les taux devraient rester restrictifs, ce qui devrait peser sur le contexte économique. Cette situation s’explique en grande partie par le fait que les tarifs douaniers compliqueront la situation de l’inflation dans les mois à venir pour la Réserve fédérale (Fed), tandis que l’expansion budgétaire maintiendra une certaine pression sur les rendements dans la partie long terme de la courbe des taux. À tout le moins, nous ne nous attendons pas à ce que la demande des ménages demeure aussi robuste qu’elle l’a été au cours des derniers trimestres. Cela concorde avec l’absence de reprise en ce qui concerne les bénéfices du secteur (graphique 2).
• À l’inverse, nous restons optimistes à l’égard des services publics (qui ont été l’un de nos choix principaux le mois dernier). Ce secteur devrait enregistrer des rendements supérieurs en cas de ralentissement aux États-Unis et devrait être relativement à l’abri de tout conflit commercial prolongé en raison de la concentration des revenus intérieurs (voir le Rapport sectoriel d’avril).
• Nous avons combiné notre optimisme à l’égard des services publics à notre position à long terme dans les communications. Dans ce secteur, le momentum est trop fort pour être ignoré, tandis que les bénéfices ont raisonnablement bien résisté.
• Enfin, nous établissons une position acheteur dans les matières premières. Nous n’avons pas l’impression que la reprise des perspectives de bénéfices du secteur est entièrement prise en compte dans les évaluations.

Secteurs privilégiés :

• Services publics (FINB BMO actions du secteur sélectionné services aux collectivités SPDR)
• Communications (FINB BMO actions du secteur sélectionné services de communications SPDR – ZXLC)
• Matières premières (FINB BMO actions du secteur sélectionné matières premières SPDR – ZXLB)

Graphique 1 – Flux sectoriels nets au cours des derniers mois

* Les flux nets sont représentés par la valeur nette de toutes les activités de création/​rachat par mois au moyen des FNB Select Sector SPDR. Les données sur les flux positifs et négatifs pour février étaient quasi négligeables par rapport aux autres mois (16,05 millions de dollars), ce qui ne se traduit pas dans le graphique ci-dessus. 

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 22 mai 2025.

Tableau 1 – Flux nets depuis le creux de l’indice S&P 500 le 7 avril 

* Les flux nets sont représentés par la valeur nette de toutes les activités de création/​rachat par mois au moyen des FNB Select Sector SPDR.

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg (au 22 mai 2025). Les teintes plus pâles de rouge représentent les sorties nettes plus faibles, tandis que les teintes plus foncées de rouge indiquent les sorties nettes plus importantes. 

Graphique 2 – Rendements par secteur

* Moy. mob. = moyenne mobile. Source : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 22 mai 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. La moyenne mobile sur 50 ou 100 jours est calculée en faisant la moyenne des cours de clôture d’une action ou d’un actif au cours des 50 ou 100 derniers jours de Bourse; les analystes l’utilisent pour repérer les tendances. Vert = signal haussier. Rouge = signal baissier.

Graphique 3 – Bénéfices et valorisation

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg. Var. sur 12 m. = variation sur 12 mois. Le ratio C/B correspond au ratio cours-bénéfice, que les analystes utilisent comme mesure d’évaluation. Le ratio cours-bénéfice prévisionnel divise le cours actuel de l’action d’une société par le bénéfice par action (BPA) futur estimé (« prévisionnel ») de cette société. La note z est une mesure de l’écart d’un point de données par rapport à la moyenne de l’ensemble des données. Une note z positive indique que le point de données est supérieur à la moyenne. Une note z négative indique que le point de données est inférieur à la moyenne. Plus la note z est proche de zéro, plus la valeur est proche de la moyenne. Au 22 mai 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. Vert = signal haussier. Rouge = signal baissier.

Graphique 4 – Graphique de saisonnalité (rang moyen au cours des 35 dernières années)

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 22 mai 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. Vert = signal haussier. Rouge = signal baissier.

Graphique 5 – Modèle quantitatif de BMO Gestion mondiale d’actifs

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Remarque : Pointage de rotation sectorielle = une mesure qui utilise le momentum, la disposition et la croissance comme intrants pour déterminer les occasions de rotation potentielles. L’échelle va de -3 à +3, la note plus élevée témoignant de perspectives plus positives. Au 22 mai 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.

Pour obtenir d’autres renseignements sur le marché et des commentaires du stratège en FNB BMO, Bipan Rai, veuillez consulter la page Le point de base et l’ajouter à vos favoris.