Rapport sur la stratégie du portefeuille (T1 2026)

Comment continuer à danser lorsque la fête tire à sa fin?

Avez-vous déjà participé à une fête tellement réussie que vous auriez voulu la faire durer indéfiniment? Rappelez-vous de l’impression que vous avez lorsque les lumières se rallument, que le bar ferme et que la musique s’adoucit? Vous ressentez une certaine nostalgie à l’idée que la fête est terminée et qu’il est temps de retourner à la maison, même s’il est encore un peu trop tôt et que vous voulez continuer à danser.

C’est exactement ce que ressent un marché en fin de cycle, et nous ne pouvons nous empêcher de faire un parallèle avec la situation actuelle. Les données fondamentales sont excellentes et les investisseurs continuent de gagner de l’argent, mais les évaluations sont élevées et les tensions fusent de partout. 

Les perspectives de l’économie américaine ajoutent au signal de fin de cycle. La croissance devrait être légèrement inférieure à la tendance en 2026 (elle devrait se situer aux alentours de 2,4 % à 2,5 %) et elle sera alimentée par la poursuite des investissements en intelligence artificielle. L’apport des dépenses des ménages sera contrasté, car les dépenses découlant de l’effet de richesse sont contrebalancées par l’effet du ralentissement du marché de l’emploi et des pressions plus persistantes sur les prix.

En ce qui a trait au marché du travail, nos lecteurs devraient porter une attention particulière à la hausse du taux de chômage aux États-Unis dans les mois à venir. Sa remontée dans la deuxième moitié de 2025 indique que le marché de l’emploi éprouve davantage de difficulté à absorber les nouveaux venus. Selon les dernières données, le taux de chômage se chiffrait à 4,6 % en novembre 2025, un niveau encore bas par rapport aux ralentissements précédents, mais sa hausse continue est la principale raison pour laquelle nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale (Fed) réduise de nouveau le taux des fonds fédéraux en 2026.

Au Canada, on s’attend à ce que l’économie continue à avancer tant bien que mal en début d’année. Nous anticipons malgré tout une année décente dans les secteurs des finances et des matières premières au pays. Quel est l’élément imprévisible? Les négociations commerciales entourant l’Accord Canada – États-Unis – Mexique (ACEUM) qui devraient se préciser d’ici le deuxième trimestre. Une rupture pourrait retarder les investissements prévus et faire grimper le taux de chômage, ce qui amplifierait la dynamique de fin de cycle au nord de la frontière.

La principale leçon tirée des régimes de fin de cycle précédents est que les erreurs sont plus importantes lorsque les marges d’erreur diminuent. Même si les liquidités¹ demeurent suffisantes, nous attendons à ce que l’appétit pour le risque devienne plus sélectif. Les craintes à l’égard des évaluations élevées devraient persister, ce qui façonnera plusieurs thèmes que nous avons déjà abordés :

• Dépendance accrue aux bénéfices pour propulser les marchés américains en 2026
• Préférence pour la solidité des bilans et la stabilité des bénéfices
• Poursuite de la migration vers des marchés internationaux qui demeurent relativement abordables (voir le graphique 1)

Graphique 1 – Plusieurs marchés internationaux semblent toujours abordables par rapport aux États-Unis

En termes simples, l’« élargissement » des meneurs du marché demeurera un thème d’investissement au début de 2026. Nous y voyons une conséquence naturelle de l’accroissement du risque de concentration au cours des dernières années et de l’adoption généralisée de la technologie dans d’autres secteurs et régions. C’est précisément la raison pour laquelle nous misons sur les titres de qualité aux États-Unis (qui comportent une exposition accrue aux soins de santé par rapport à l’indice S&P 500), tout en privilégiant une exposition plus large aux marchés internationaux dans notre portefeuille équilibré.

Sur le plan tactique, nous nous attendons à ce que l’élan mondial vers le développement des infrastructures demeure un thème dominant. Par conséquent, cela amplifiera le déséquilibre entre l’offre et la demande pour quelques métaux de base (le cuivre et l’aluminium), tout en soutenant l’or.

Fait important à noter, la fin d’un cycle ne signifie pas une baisse imminente ou une répétition de 2022. Cela signifie toutefois qu’il ne suffit pas de se fier uniquement aux « sept magnifiques » (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, Tesla). Nous croyons que les investisseurs devraient rechercher des marchés qui n’ont pas pleinement profité de la hausse, tout en ajoutant des éléments défensifs, surtout aux États-Unis. 

C’est comme ça que l’on continue à danser, même lorsque les lumières se rallument.

Tableau 1 – Portefeuille équilibré pour le T1 2026

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2025. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.

* On calcule le taux de distribution annualisé en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée selon la fréquence, par la valeur liquidative courante. Le calcul du taux de rendement ne comprend pas les distributions réinvesties. Le calcul du taux de rendement pour les obligations est basé sur le rendement à l’échéance, lequel comprend les paiements de coupons et tout gain ou toute perte que l’investisseur réalisera s’il conserve les obligations jusqu’à l’échéance. Pour les actions, il est fondé sur le revenu annualisé le plus récent reçu, divisé par la valeur marchande des placements. Veuillez noter que les taux de rendement des actions varient d’un mois à l’autre en fonction des conditions de marché.

Tableau 2 – Changements apportés au portefeuille par rapport au quatrième trimestre de 2025

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2025. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.

Tableau 3 – Placements de notre Portefeuille fiscalement avantageux mis à jour (T1 2026)

BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 31 décembre 2025. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.

Répartition de l’actif

• Nous avons choisi de maintenir la même répartition de l’actif de notre portefeuille que celle du quatrième trimestre. En effet, nous continuons de surpondérer légèrement les actions par rapport à notre indice de référence (voir le tableau 3 ci-dessous), de sous-pondérer les titres à revenu fixe et de surpondérer les placements non traditionnels/​hybrides non traditionnels.
• Même si nous estimons que le contexte actuel du marché s’apparente clairement à une fin de cycle, nous restons d’avis qu’il est judicieux de surpondérer les actions. Cette opinion reflète notre conviction que les meneurs du marché continueront de s’élargir au-delà des sociétés américaines à mégacapitalisation vers d’autres régions et secteurs qui sont sous-évalués.
• La sous-pondération des titres à revenu fixe reflète nos craintes selon lesquelles la Banque du Canada et la Fed ont désormais peu de marge de manœuvre pour assouplir les taux. Nous entrevoyons parallèlement des risques pour la durée en raison des retombées des primes d’échéance sur d’autres marchés (notamment au Japon) ainsi que des pressions sur les prix plus persistantes aux États-Unis, ce qui pourrait nécessiter une réévaluation du taux d’inflation neutre.
• Nous continuons de surpondérer les placements non traditionnels/​hybrides non traditionnels, car nous voyons ce segment comme un outil de diversification plus approprié pour l’ensemble du risque lié aux actions. Nous continuons notamment de voir des facteurs favorables pour les infrastructures et l’or au cours de la prochaine année.

Tableau 4 – Composition de la répartition actuelle de l’actif par rapport à l’indice de référence

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2025. 

Actions

• Aux États-Unis, nous augmentons la pondération du ZUQ – FINB MSCI américaines de haute qualité BMO, car nous estimons que les investisseurs devraient accorder la priorité aux bilans solides et aux bénéfices réguliers en 2026. Nous aimons également la présence accrue de secteurs comme les soins de santé, qui demeurent raisonnablement évalués par rapport aux autres secteurs.
• Pour notre composante internationale, nous élargissons notre exposition au marché EAEO par l’intermédiaire du ZEA – FINB MSCI EAFE BMO au lieu de privilégier un facteur précis comme la qualité. Cela reflète notre point de vue selon lequel les marchés internationaux se sont probablement dissociés des États-Unis dans une certaine mesure et que d’autres régions devraient profiter d’une hausse de la productivité attribuable aux dépenses budgétaires.
• Nous investissons également de façon tactique dans le ZMT – FINB équipondéré métaux de base mondiaux BMO, couvert en dollars canadiens. Selon nous, le marché des métaux de base devrait rester vigoureux au début de 2026 en raison de l’environnement commercial balkanisé et du déséquilibre entre l’offre et la demande pour certains marchés comme ceux du cuivre et de l’aluminium.

Titres à revenu fixe

• Le remplacement du ZUCM.U par le ZUAG.F – FINB obligations américaines totales (parts couvertes) BMO constitue le seul changement notable que nous avons apporté à la composante des titres à revenu fixe de notre portefeuille. Nous avons effectué ce changement pour reconnaître le fait que la Fed a relancé son cycle d’assouplissement.
• Nous avons également modifié la classification de ce placement à « de base ». Nous avons par ailleurs reclassifié le ZBI – FINB revenu de banques canadiennes BMO en placement « tactique ». Cette dernière reclassification montre que nous devrions probablement commencer à réduire notre position au cours des prochains trimestres.

Placements non traditionnels/​hybrides non traditionnels

• Cette composante est demeurée relativement inchangée, même si nous avons remplacé des placements pour notre exposition aux infrastructures. En effet, nous avons remplacé le ZGI par le BGIF – Fonds d’infrastructures mondiales (série FNB active) BMO.
• En termes simples, nous aimons la nature plus diversifiée de ce dernier, par rapport à la nature propre aux États-Unis du premier. Le BGIF met également l’accent sur des segments des infrastructures qui suscitent plus d’optimisme, notamment les réseaux électriques et les projets d’ingénierie et de construction. L’inconvénient est le changement de coût, même s’il ne devrait pas modifier de façon importante le coût global de notre portefeuille.

Graphique 2 – Exposition régionale au T1 2026

Graphique 3 – Répartition sectorielle des actions mondiales

Tableau 5 – Répartition des titres à revenu fixe

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 30 décembre 2025. À des fins d’illustration seulement.

Tableau 6 – Rendement des placements au fil du temps

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs, au 31 décembre 2025. Les titres du portefeuille peuvent changer sans préavis et ne représentent qu’un pourcentage des titres en portefeuille. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier.

T1 2026 – Rapport sur la stratégie de titres à revenu fixe des FNB BMO 

¹ Liquidité : La mesure dans laquelle un actif ou un titre peut être rapidement acheté ou vendu sur le marché sans incidence sur son cours. Les liquidités sont considérées comme l’actif le plus liquide, tandis que les éléments comme les œuvres d’art ou les livres rares sont relativement illiquides.