Portefeuille sectoriel : et si la Fed annonçait une nouvelle baisse des taux?

• Au cours des derniers mois, nous sommes passés d’une position défensive à une position plus neutre. Cette évolution concrétise notre point de vue sur les risques liés aux actions américaines à grande capitalisation, qui nous paraissent un peu plus équilibrés qu’au cours des mois précédents.
  
• Certes, plusieurs catalyseurs ont récemment dominé l’actualité (le projet de loi « One Big Beautiful Bill », la Section 899 ou encore les tensions Israël/​Iran). Toutefois, leur nature encore incertaine et éphémère nous rappelle qu’en ce qui concerne les prévisions de marché à long terme, il faut rester concentré sur les données fondamentales.
  
• Par « données fondamentales », nous entendons ce que nous dévoilent les données économiques entrantes sur la dynamique sous-jacente de l’économie, et si le marché évalue correctement les intentions de la Réserve fédérale américaine (Fed). Et pour se faire une idée sur ce dernier point, il faut être attentif aux marchés à terme pour déterminer ce qu’ils anticipent en matière de baisses de taux de la part de la Fed d’ici fin 2025 et 2026, ainsi qu’à ce que le marché des swaps indexés sur le taux à un jour projette comme taux final pour le présent cycle.
  
• Par exemple, le contrat à terme de décembre 2025 sur fonds fédéraux à 90 jours suggère actuellement un taux des fonds fédéraux de 3,75 % d’ici la fin de l’année. Autrement dit, le marché s’attend à deux nouvelles baisses de taux de la part du Federal Open Market Committee (FOMC) avant la fin de l’année.
• Le contrat de décembre 2026, lui, laisse entrevoir un taux des fonds fédéraux de 3,075 % d’ici la fin de l’année prochaine. Cela représenterait environ 125 points de base (pdb) d’assouplissement (soit cinq baisses de 25 pdb) d’ici là.
  
• Concernant le taux final, il est possible d’estimer ce que le marché anticipe en observant les prévisions des taux des swaps indexés sur le taux à un jour sur 1 mois pour les prochaines années et en identifiant le taux le plus bas. Une analyse sommaire indique aussi que ce taux se situe autour de 3,07 %, ce qui concorde avec ce que suggère le contrat à terme sur fonds fédéraux de décembre 2026. Ce qu’il faut retenir, c’est que le marché table sur deux baisses de taux de 25 pdb cette année et trois baisses de taux de 25 pdb l’an prochain, avant une pause prolongée (voir le graphique 1).
  
• Cependant, selon nous, il y a davantage de risques de baisses de taux supplémentaires d’ici fin 2026 que de risques qu’il y en ait moins. Effectivement, on observe déjà un certain essoufflement au niveau des prix (malgré les incertitudes entourant l’incidence des tarifs douaniers), tandis que le marché du travail commence à montrer des signes de détérioration. Ces facteurs laissent présager que le marché a de la marge pour prendre en compte un assouplissement supplémentaire, ce qui devrait peser sur les taux des obligations gouvernementales américaines à court terme. En accord avec ce point de vue, nous observons déjà un revirement de la part de quelques membres du conseil du Federal Open Market Committee, qui s’attendent à un effet plus « transitoire » des tarifs douaniers sur les prix.
  
• Sur le plan sectoriel, ce sont l’immobilier et les services publics qui ont démontré la corrélation inverse la plus forte avec les taux des obligations du Trésor américain à 2 ans depuis le début du cycle de la politique monétaire de la Fed en mars 2022 (voir le graphique 2). En d’autres termes, si l’on s’attend à ce que le marché anticipe de nouvelles baisses de taux de la Fed, le taux du Trésor américain à 2 ans devrait reculer, favorisant la surperformance des secteurs des services publics et de l’immobilier (si l’on se fie aux tendances antérieures).
  
• Les services publics devraient également bénéficier d’un contexte économique qui passe d’une expansion à un ralentissement, tandis que le secteur immobilier pourrait profiter de la saisonnalité favorable des mois d’été (en particulier juillet et août).
  
• La technologie, portée par le momentum, et les matières premières, soutenues par la croissance des bénéfices, sont deux autres secteurs que nous privilégions. À l’inverse, nous réduisons notre position dans le secteur des communications, qui souffre d’une faible saisonnalité, et dans l’énergie, encore trop volatile.
  
• Veuillez noter que nous lançons notre nouveau Portefeuille sectoriel. Ce portefeuille sera investi dans chacun des secteurs GICS de niveau 1, en prenant comme point de référence leur pondération respective dans l’indice S&P 500. Nous réviserons les pondérations chaque mois en fonction de notre point de vue.
  
• L’édition de juillet du Portefeuille sectoriel S&P 500 de BMO Gestion mondiale d’actifs est illustrée dans le graphique 3.

Secteurs surpondérés :

• Services publics (FINB BMO actions du secteur sélectionné services aux collectivités SPDR – ZXLU)
• Secteur immobilier (FINB BMO actions du secteur sélectionné immobilier SPDR – ZXLR)
• Technologie (FINB BMO actions du secteur sélectionné technologies SPDR – ZXLK)
• Matières premières (FINB BMO actions du secteur sélectionné matières premières SPDR – ZXLB)

Graphique 1 – Ce que le marché anticipe à l’égard du cycle de taux de la Fed

* Le taux actuel correspond au taux effectif des fonds fédéraux (4,33 %).
** Les taux de fin 2025 et de fin 2026 sont calculés à l’aide des contrats à terme sur fonds fédéraux, tandis que le taux final est estimé à partir des prévisions des swaps indexés sur le taux à un jour sur un mois.
*** Au 25 juin 2025.
Sources : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs.

Graphique 2 – Corrélation avec le taux des obligations du Trésor américain à 2 ans (mars 2022 à juin 2025)

Observations hebdomadaires au 25 juin 2025. Le mois de mars 2022 a été retenu comme point de départ, car il marque également le début du plus récent cycle de hausses de taux de la Fed. Sources : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs.

Graphique 3 – Portefeuille sectoriel S&P 500 de BMO Gestion mondiale d’actifs pour juillet

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Juillet 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Juillet 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.

Graphique 4 – Rendements par secteur

* Moy. mob. = moyenne mobile. Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg, au 24 juin 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. La moyenne mobile sur 50 ou 100 jours est calculée en faisant la moyenne des cours de clôture d’une action ou d’un actif au cours des 50 ou 100 derniers jours de Bourse; les analystes l’utilisent pour repérer les tendances. Vert = signal haussier. Rouge = signal baissier.

Graphique 5 – Bénéfices et valorisation

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg. Var. sur 12 m. = variation sur 12 mois. Le ratio C/B correspond au ratio cours-bénéfice, que les analystes utilisent comme mesure d’évaluation. Le ratio cours-bénéfice prévisionnel divise le cours actuel de l’action d’une société par le bénéfice par action (BPA) futur estimé (« prévisionnel ») de cette société. La note z est une mesure de l’écart d’un point de données par rapport à la moyenne de l’ensemble des données. Une note z positive indique que le point de données est supérieur à la moyenne. Une note z négative indique que le point de données est inférieur à la moyenne. Plus la note z est proche de zéro, plus la valeur est proche de la moyenne. Au 24 juin 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. Vert = signal haussier. Rouge = signal baissier.

Graphique 6 – Graphique de saisonnalité (rang moyen au cours des 35 dernières années)

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg. Au 24 juin 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur. 

Graphique 7 – Modèle quantitatif de BMO Gestion mondiale d’actifs

Sources : BMO Gestion mondiale d’actifs et Bloomberg. Remarque : Pointage de rotation sectorielle = une mesure qui utilise le momentum, la disposition et la croissance comme intrants pour déterminer les occasions de rotation potentielles. L’échelle va de -3 à +3, la note plus élevée témoignant de perspectives plus positives. Au 24 juin 2025. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.

Pour obtenir d’autres renseignements sur le marché et des commentaires du stratège en FNB BMO, Bipan Rai, veuillez consulter la page Le point de base et l’ajouter à vos favoris

Rendement (%)

La date de création de tous les FNB était le 3 février 2025.