Les États-Unis demeurent résolument engagés dans une phase de reflation, mais le contexte de placement devient plus précaire. La croissance résiliente devrait continuer de contribuer aux bénéfices et à l’appétit général pour le risque, mais une inflation persistante, un resserrement renouvelé des politiques et une hausse des taux de rendement à long terme laissent moins de place à l’erreur. À l’approche de la période de publication des résultats du troisième trimestre, nous privilégions les secteurs dont les données fondamentales s’améliorent, tout en limitant l’exposition aux segments du marché dont la durée est longue et sensible aux taux.
Le secteur de la santé affiche maintenant la plus importante surpondération et constitue maintenant le principal volet défensif du portefeuille. Contrairement à la plupart des secteurs défensifs, les bénéfices ont nettement augmenté dans la santé (+17 %). La croissance des ventes reste toutefois modeste, à 3,4 %, ce qui indique que l’amélioration est attribuable à l’expansion des marges et non pas à la hausse de la demande. Malgré tout, la solidité croissante des bénéfices du secteur offre un équilibre plus intéressant entre résilience et croissance que d’autres secteurs défensifs, même si sa valorisation reste élevée par rapport aux niveaux historiques.
Les services financiers offrent l’un des potentiels de gestion du risque et de rendement les plus attrayants. Ceux-ci ont été à la traîne des autres secteurs en septembre, malgré des prévisions de bénéfices en hausse et l’une des plus fortes croissances prévues des flux de trésorerie pour les 12 prochains mois. Les valorisations de ce secteur se sont améliorées par suite du récent repli, sans que les perspectives fondamentales ne soient considérablement modifiées, ce qui a créé un point d’entrée plus attrayant à l’approche de la période de publication des résultats.
La technologie demeure le secteur le plus performant du marché sur le plan des bénéfices, mais les taux élevés des obligations du Trésor à long terme constituent un enjeu de plus en plus important. Le secteur continue de se démarquer sur le plan des bénéfices prévisionnels et de la croissance des ventes, ces deux indicateurs se situant à plus de trois écarts-types au-dessus de leurs moyennes à long terme. Toutefois, en raison de la nature à long terme du secteur de la technologie, les valorisations sont particulièrement sensibles à une hausse des taux d’actualisation. Nous restons optimistes à l’égard des perspectives de bénéfices de ce secteur, mais les pressions exercées par les taux de rendement à long terme élevés justifient une pondération neutre.
La consommation discrétionnaire et les services de communications font face à un contexte plus difficile. Ces deux secteurs continuent d’afficher des valorisations élevées malgré des prévisions de croissance des bénéfices relativement faibles pour les 12 prochains mois. Les services de communications ont récemment enregistré des rendements impressionnants, mais une grande part de cette vigueur est attribuable aux gains démesurés de Meta (+30 %) plutôt qu’à une amélioration généralisée des bénéfices. Nous demeurons prudents jusqu’à ce que les attentes de croissance se stabilisent ou que les valorisations deviennent plus attrayantes.
Les services publics et l’immobilier font face à l’obstacle le plus important. Bien que les valorisations de ces deux secteurs se situent sous leur fourchette historique, les facteurs fondamentaux défavorables restent importants. Les services publics doivent composer avec des perspectives de flux de trésorerie en baisse, tandis que le secteur immobilier continue de faire face à des coûts de financement élevés. Comme les taux à long terme continuent de constituer un frein, il est peu probable que l’apport des valorisations suffise à lui seul pour générer un rendement supérieur qui soit durable.
Pour le portefeuille : Nous apporterons les modifications suivantes :
- Technologie : La pondération sectorielle est inchangée par rapport au mois dernier. Notre position est passée d’une surpondération à une pondération neutre à la suite de l’augmentation de la pondération de l’indice de référence.
- Services financiers : Nous maintenons la surpondération, mais le poids est légèrement supérieur à celui du mois dernier.
- Santé : Notre position est passée de neutre à surpondérée. Nous augmentons la pondération par rapport au mois dernier.
- Services de communications : Notre position est toujours sous-pondérée, mais la pondération est plus élevée que le mois dernier pour correspondre à la pondération dans l’indice.
- Industrie : Nous maintenons la pondération neutre, mais le poids est légèrement inférieur à celui du mois dernier.
- Matières premières : Notre position est passée de surpondérée à neutre.
- Consommation discrétionnaire : Nous maintenons tout de même une position sous-pondérée. Nous réduisons la pondération par rapport au mois dernier.
- Immobilier : Notre position reste neutre, mais la pondération est légèrement inférieure à celle du mois dernier.

L’indice de référence est l’indice S&P 500.

Secteurs en vedette :

Santé (FINB BMO actions du secteur sélectionné de la santé SPDR – ZXLV)

Services financiers (FINB BMO actions du secteur sélectionné services financiers SPDR – ZXLF)

Technologie (FINB BMO actions du secteur sélectionné technologies SPDR – ZXLK)

Veuillez consulter le graphique 5 ci-dessous pour connaître le rendement mensuel et le graphique 6 pour connaître les changements tactiques mensuels apportés au Portefeuille sectoriel modèle de BMO.

Graphique 1 – Rendement total des secteurs

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Rendements depuis le début du mois; données en date du 29 septembre 2026.

Graphique 2 – Croissance des flux de trésorerie prévisionnels provenant de l’exploitation (FTE) – 12 prochains mois

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Données au 29 septembre 2026.

Graphique 3 – Bénéfices et valorisation

Tableau 4 – Bénéfices et valorisations par rapport aux données historiques

* Au 29 septembre 2026 Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. La note z est une mesure de l’écart d’un point de données par rapport à la moyenne de l’ensemble des données. Une note z positive indique que le point de données est supérieur à la moyenne. Une note z négative indique que le point de données est inférieur à la moyenne. Plus la note z est proche de zéro, plus la valeur est proche de la moyenne. Rouge = signal baissier. Vert = signal haussier. À des fins d’illustration seulement. Le rendement passé n’est pas indicatif du rendement futur.

Graphique 5 – Rendement du portefeuille sectoriel modèle BMO en 2026

	CAC	1 mois	3 mois	6 mois	Depuis la création	Date de création
Portefeuille sectoriel modèle BMO (%)	17,24%	1,89%	1,50%	25,27%	17,24%	31/12/2025

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Données en date du 29 septembre 2026. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs.

Graphique 6 – Portefeuilles FNB BMO sectoriels en octobre 2026

Graphique 7 – Pondérations des Portefeuilles FNB BMO sectoriels par rapport à l’indice S&P 500

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Données au 29 septembre 2026.

Graphique 8 – Rendements sectoriels

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 29 septembre 2026. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs. Les rendements des indices ne tiennent pas compte des frais de transaction ni de la déduction d’autres commissions et frais, et il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

Graphique 9 – Graphique de saisonnalité (rang moyen au cours des 35 dernières années)

Source : Bloomberg et BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 29 septembre 2026.

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