Principales opérations sur FNB pour 2026 : Conviction, contexte et respect de l’imprévisibilité
La fin de l’année est une période spéciale. Le ralentissement de la modulation des marchés donne à de nombreux analystes le temps de se débrancher, ce qui amène inévitablement à réfléchir à ce que l’année prochaine réserve. À mesure que les idées commencent à prendre forme, des convictions commencent à se former et l’on se fait une idée générale de l’évolution du marché.
C’est presque toujours un exercice d’humilité.
Par exemple, examinons un sous-ensemble des événements macroéconomiques/boursiers importants de cette année :
- Les rondes répétées de tarifs douaniers et de tarifs de représailles entre les États-Unis et ses principaux partenaires commerciaux (Canada/Mexique/Chine/UE).
- La vente massive au printemps qui a fait plonger l’indice S&P 500 dans un marché baissier.
- Les États-Unis qui jonglent avec l’idée d’augmenter l’impôt des investisseurs étrangers (article 899).
- L’inflation qui est demeurée supérieure à la cible dans de nombreux territoires pendant la majeure partie de l’année.
- Israël et l’Iran qui échangent des frappes, et les États-Unis qui participent également en attaquant des sites nucléaires iraniens.
- Les attaques répétées du président américain contre le président en exercice de la Réserve fédérale (Fed), Trump admettant ouvertement qu’il aimerait congédier Powell et le remplacer par quelqu’un qui partage davantage son point de vue.
- Le président américain qui tente de destituer un membre du conseil d’administration de la Fed.
- La plus longue paralysie du gouvernement américain de l’histoire.
- La concentration du marché demeurant élevée et l’intelligence artificielle (IA) pointant de plus en plus vers un territoire de « bulle ».
Si, à la fin de 2024, vous nous aviez présenté les observations ci-dessus pour 2025, il y a peu de chances que nous nous serions attendus à ce que les actions américaines affichent un rendement de 15 % à 16 % cette année. Nous aurions probablement eu des prévisions correctes pour l’or, mais nous aurions presque certainement hésité quant à l’ampleur des gains cette année (à environ 60 %).
C’est pourquoi nous nous lançons dans cet exercice les yeux clairs et avec un sentiment d’inquiétude (et peut-être un peu d’anxiété). Ce que nous pouvons dire, c’est qu’étant donné la situation actuelle, les opérations ci-dessous sont les mieux positionnées pour bien servir nos lecteurs qui cherchent à se calibrer pour 2026. Veuillez noter qu’il s’agit d’un exercice très différent de notre stratégie de portefeuille (qui sera mise en œuvre au cours de la nouvelle année). Plutôt que de construire un portefeuille adapté à une approche de placement particulière, nous sélectionnons des opérations sur FNB qui, selon nous, brilleront compte tenu des renseignements macroéconomiques dont nous disposons actuellement.
Tout d’abord, voici quelques hypothèses de base :
- Nous nous attendons à ce que l’économie américaine progresse selon la tendance observée (de 1,8 % à 2,0 %) en 2026, l’inflation demeurant supérieure à la cible de 2 % pour l’année. Le secteur de la main-d’œuvre devrait par ailleurs rester sous une modeste pression, ce qui amènera la Réserve fédérale à réduire son taux une à deux fois de plus par tranches de 25 points de base (pdb).
- Au Canada, la croissance devrait ralentir par rapport à l’année dernière et s’établir à environ 1,4 % à 1,5 %. Ce niveau est encore légèrement inférieur au potentiel, ce qui signifie que les pressions inflationnistes devraient rester maîtrisées. La Banque du Canada a probablement terminé son assouplissement pour le moment et les discussions sur des hausses de taux à la fin de 2026 semblent encore prématurées.
- Nous nous attendons à ce que l’indice S&P 500 se redresse d’environ 8 % à 10 % en 2026.
- Nous nous attendons à ce que les rendements en dollars canadien et américain commencent l’année dans un contexte de consolidation qui devrait céder le pas à une hausse à mesure que l’année progressera.
- Nous entrevoyons des risques de baisse pour le dollar américain et le dollar canadien au cours des trois prochains mois.
Cela dit, commençons.
Thème 1 – La dynamique de la fin du cycle demeure favorable à la qualité…
En 2026, nous considérons que l’économie américaine privilégie la résilience au détriment de la cyclicité. Ce n’est pas rien, d’autant plus que la phase d’expansion économique actuelle semble un peu longue et que la combinaison des mesures budgétaires et monétaires pourrait déclencher une surchauffe de l’économie (c.-à-d. une hausse des prix, une croissance modérée). Dans ce contexte, nous nous attendons à ce que les investisseurs accordent la priorité aux sociétés dont le bilan est solide et les bénéfices stables – caractéristiques importantes de qualité.
Principales opérations pour ce thème
Graphique 1 – Rendements mensuels moyens des mois où l’IPC de base est supérieur à 2 %
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs/MSCI Pour les facteurs américains, les observations remontent à 14 ans.
Thème 2 – … Mais avec un nombre de meneurs élargi…
La majeure partie de 2025 a été caractérisée par une migration des flux des États-Unis vers les marchés de l’EAEO et les marchés émergents. Compte tenu de la vigueur et de la stabilité des bénéfices à l’extérieur de l’Amérique du Nord, nous nous attendons à ce que ce thème se poursuive en 2026.
À part la valorisation (voir le graphique 2), cette résilience sera alimentée par l’adoption généralisée de nouvelles technologies sur les marchés autres que les États-Unis et par l’expansion budgétaire dans de nombreux pays. Les deux éléments devraient travailler ensemble pour améliorer les tendances de productivité à l’extérieur des États-Unis.
Dans les pays émergents, nous constatons que différents thèmes convergent pour attirer des capitaux supplémentaires dans ces régions. En effet, les exportateurs de marchandises en Amérique latine devraient continuer de profiter de la hausse des prix, tandis qu’une amélioration du contexte en Chine devrait stimuler l’activité sur les petits marchés asiatiques.
Principales opérations pour ce thème
Graphique 2 – Plusieurs marchés internationaux semblent toujours abordables par rapport aux États-Unis
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs inc./MSCI
Thème 3 – … et un délaissement de l’IA
Le délicat délaissement des secteurs de l’IA et des technologies en faveur d’autres secteurs devrait se poursuivre et alimenter l’incertitude. Cependant, une plus grande adoption des technologies en dehors des secteurs des technologies et des communications entraînera probablement un transfert des capitaux vers des segments moins chers du marché américain.
Dans les secteurs des technologies et des communications, nous pensons que les stratégies actives seront mieux placées pour produire des rendements. C’est en grande partie parce que le marché choisira judicieusement les gagnants et les perdants dans la course à l’IA, car la dépendance accrue au financement par emprunt signifie que les structures de capital existantes sont scrutées à la loupe. Cette situation devrait se traduire par un environnement de consolidation accrue pour l’ensemble des technologies, ce qui soutient un produit comme le ZWT compte tenu de son rendement généreux.
Mis à part les technologies, les secteurs de la santé et des services financiers des États-Unis sont selon nous les mieux positionnés. La santé est notamment devenue une couverture efficace contre les préoccupations liées à l’IA. Le secteur demeure lui aussi un peu abordable, ce qui a également contribué à soutenir son rendement au cours des derniers mois.
Dans les services financiers, nous nous attendons à ce que la demande de prêts dans l’économie américaine demeure forte, notamment du fait que les bilans des ménages demeurent solides et que les valorisations demeurent bon marché par rapport aux autres secteurs. Les changements réglementaires devraient également donner un coup de pouce au déploiement du capital.
Principales opérations pour ce thème
Thème 4 – Les coudes levés
Au Canada, nous restons optimistes à l’égard des services financiers, mais nous reconnaissons également que ce sera probablement un marché dans lequel l’alpha peut être généré au moyen de stratégies plus actives.
En effet, nous continuons de priser les banques canadiennes. Leurs solides positions en capital et leur capacité à générer des revenus en dehors des activités traditionnelles de prêts au détail leur permettront de profiter de nombreuses occasions de déploiement des capitaux en 2026. Cependant, les valorisations demeurent un obstacle. Par conséquent, nous privilégions une stratégie d’options d’achat couvertes plutôt que de bêta.
De façon plus générale, sans l’avantage d’une année record pour l’or, nous entrevoyons des risques accrus de volatilité des marchés. Les prochaines négociations sur l’ACEUM (Accord Canada-États-Unis-Mexique) « 2.0 » entraîneront quelques fluctuations du segment de l’actif croisé en dollars canadiens, ce qui signifie qu’il y a une occasion pour les FNB à gestion active de surpasser l’ensemble des placements à bêta sur le marché.
Principales opérations pour ce thème
Graphique 3 – Les valorisations des banques en dollars canadiens sont élevées par rapport aux données historiques
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs/Bloomberg.
Thème 5 – Taux variable plutôt que taux fixe
Le contexte des titres à revenu fixe semble sous-optimal dans la plupart des marchés l’an prochain. En effet, comme les banques centrales de la plupart des pays développés sont à la fin de leurs cycles d’assouplissement respectifs et que les primes à l’échéance devraient augmenter dans plusieurs pays, le risque tend à des taux de rendement plus élevés dans de nombreux marchés (y compris au Canada et au Japon) au fil de l’année.
Dans les pays où l’on s’attend à ce que les banques centrales assouplissent davantage leur taux (États-Unis et Royaume-Uni), les marchés ont déjà des taux finaux près de niveaux neutres. Pour que de nouvelles réductions soient décrétées, les conditions économiques devraient encore se détériorer, ce qui nécessiterait un virage vers des politiques de relance. C’est une chose que nous ne prévoyons pas pour le moment.
En effet, compte tenu de la persistance de l’inflation et de l’augmentation des risques liés aux primes à l’échéance, nous préférons les émissions de titres sous-souverains à taux variable à ceux à taux fixes dans la composante des titres à revenu fixe de nos portefeuilles.
Principales opérations pour ce thème
Thème 6 – Conserver l’or, sans toutefois s’attendre à la lune une autre fois
Malheureusement, il est peu probable que l’or grimpe de plus de 60 % encore en 2026.
En effet, nous nous attendons à ce que la demande dans le secteur de la fabrication de bijoux (qui représente plus de 50 % de la demande au cours d’une année typique) baisse, ce qui se traduira par une augmentation des stocks. Cela signifie que les investisseurs particuliers et institutionnels (qui ont assumé le fardeau en 2025) et les banques centrales (10 %) devront combler une partie du vide.
En toute justice, cela pourrait se produire, l’inflation devant rester un problème pour plusieurs banques centrales. Cependant, cela pourrait entraîner une hausse d’environ 0 % à 5 %. Par conséquent, nous voyons d’un bon œil l’utilisation de la stratégie d’écart sur options d’achat couvertes, qui devrait bonifier les rendements de 5 %.
Principales opérations pour ce thème
Thème 7 – Infrastructures : C’est ennuyeux, et puis?
Les placements dans les fonds d’infrastructures mondiales permettront aux investisseurs d’accéder à des revenus de longue durée qui dépendent d’une demande inélastique. Qui plus est, les besoins en infrastructures sont criants dans les pays développés (surtout à la suite d’améliorations et des pressions en faveur de l’électrification) et dans les pays émergents (en raison des changements démographiques).
Principales opérations pour ce thème
Thème 8 – Couvrir vos risques de change au début de l’année
En règle générale, nous nous abstenons de fournir des idées de change réalisables qui durent plus de trois mois. Cela car les risques de change à long terme ne sont généralement pas récompensés par le marché. En effet, la meilleure pratique consiste à faire preuve d’agilité et à ajuster fréquemment vos expositions.
Au début de 2026, nous adoptons une position vendeur en $ US/$ CA, ce qui signifie que nous nous attendons à ce que le dollar américain fléchisse par rapport au huard au cours des trois prochains mois. Cette situation s’explique principalement par le fait que nous entrevoyons des possibilités accrues que la BdC ait probablement fini d’assouplir son taux pour le présent cycle, tandis que la Fed pourrait sous-estimer le degré de ralentissement du marché de l’emploi américain et choisir de réduire son taux à quelques reprises l’an prochain. De plus, le marché adopte dans une mesure impressionnante une position vendeur sur le huard en ce moment (selon le positionnement non commercial net dans les contrats à terme concernant des devises). Cela nous rend un peu plus sceptiques quant aux perspectives d’une dépréciation supplémentaire du dollar canadien à partir de maintenant.
Avis juridiques
Réservé aux conseillers.
Cet article est fourni à titre informatif seulement. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.
Les opinions exprimées par l’auteur représentent son évaluation des marchés au moment où elles ont été exprimées. Ces opinions peuvent changer sans préavis, à tout moment. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.
Tout énoncé qui repose nécessairement sur des événements futurs peut être une déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de rendement. Elles comportent des risques, des éléments d’incertitude et des hypothèses. Bien que ces déclarations soient fondées sur des hypothèses considérées comme raisonnables, rien ne garantit que les résultats réels ne seront pas sensiblement différents des résultats attendus. L’investisseur est prié de ne pas se fier indûment aux déclarations prospectives. Concernant les déclarations prospectives, l’investisseur doit examiner attentivement les éléments de risque décrits dans la version la plus récente du prospectus.
Les placements dans des fonds négociés en bourse peuvent comporter des frais de courtage, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire l’Aperçu du FNB ou le prospectus des FNB BMO avant d’investir. Les taux de rendement indiqués sont les taux de rendement composés annuels historiques globaux; ils tiennent compte de l’évolution de la valeur des parts et du réinvestissement de tous les dividendes ou montants distribués, mais non des commissions qui se rattachent aux ventes, aux rachats ou aux distributions ni des frais facultatifs ou de l’impôt payables par le porteur de parts, lesquels auraient réduit le rendement. Les fonds négociés en bourse ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur.
Les taux de rendement des distributions sont calculés en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (qui peut être fondée sur le revenu, les dividendes, le remboursement du capital ou les primes d’option, selon le cas), exclusion faite des distributions de fin d’année supplémentaires et des distributions spéciales réinvesties, annualisée en fonction de la fréquence, par la valeur liquidative (VL) courante. Le calcul du taux de rendement ne comprend pas les distributions réinvesties.
Les distributions ne sont pas garanties, peuvent varier et sont susceptibles d’être changées ou éliminées. Les taux de distribution peuvent changer sans préavis (à la hausse ou à la baisse) selon les conditions du marché et la variation de la valeur liquidative.
Le versement des distributions ne doit pas être confondu avec le rendement ou le taux de rendement du FNB BMO. Si les distributions versées par un FNB BMO sont supérieures au rendement du fonds d’investissement, votre placement initial perdra de la valeur. Les distributions versées du fait de gains en capital réalisés par un FNB BMO, ainsi que le revenu et les dividendes accumulés par un FNB BMO, font partie de votre revenu imposable de l’année où ils ont été versés.
Le prix de base rajusté est réduit du montant de tout remboursement de capital. Si le prix de base rajusté est inférieur à zéro, il vous faudra payer l’impôt sur les gains en capital sur la portion du montant qui est inférieure à zéro.
Les distributions en espèces, le cas échéant, sur les parts d’un FNB BMO (autres que les parts de catégorie Accumulation ou les parts assujetties à un régime de réinvestissement des distributions) devraient être payées principalement à partir de dividendes ou de distributions, et autres revenus ou gains, reçus par le FNB BMO, moins les dépenses du FNB BMO, mais peuvent également comprendre des montants non imposables, dont des remboursements de capital, qui peuvent être versés à l’entière discrétion du gestionnaire. Dans la mesure où les dépenses d’un FNB BMO dépassent le revenu qu’il génère au cours d’un mois, d’un trimestre ou d’une année, selon le cas, il n’est pas prévu qu’une distribution mensuelle, trimestrielle ou annuelle soit versée. Les distributions, le cas échéant, à l’égard des parts de catégorie Accumulation du FINB BMO obligations de sociétés à court terme, du FINB BMO obligations fédérales à court terme, du FINB BMO obligations provinciales à court terme, du FNB BMO obligations à très court terme et du FNB BMO obligations américaines à très court terme seront automatiquement réinvesties dans des parts additionnelles du FNB BMO pertinent. Après chaque distribution, le nombre de parts de catégorie Accumulation du FNB BMO pertinent sera immédiatement consolidé de manière à ce que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation du FNB BMO pertinent soit le même que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation avant la distribution. Les porteurs de parts non-résidents peuvent voir le nombre de titres réduit en raison de la retenue d’impôt. Certains FNB BMO ont adopté un plan de réinvestissement des distributions, qui prévoit qu’un porteur de parts peut choisir de réinvestir automatiquement toutes les distributions en espèces versées sur les parts qu’il détient en parts additionnelles du FNB BMO pertinent, conformément aux modalités du programme de réinvestissement des distributions. Pour obtenir de plus amples renseignements, consultez la politique de distribution dans le prospectus des FNB BMO.
Pour connaître les risques liés à un placement dans les FNB BMO, veuillez consulter les risques spécifiques énoncés dans le prospectus du FNB BMO. Les FNB BMO s’échangent comme des actions, ils peuvent se négocier à escompte à leur valeur liquidative et leur valeur marchande fluctue, ce qui peut augmenter le risque de perte. Les distributions ne sont pas garanties et sont susceptibles d’être changées ou éliminées.
MSCI ne parraine et n’endosse pas le FNB mentionné dans les présentes, n’en fait pas la promotion et n’assume par ailleurs aucune responsabilité à l’égard de ce FNB ou de tout indice sur lequel se fonde ce FNB. Le prospectus du FNB renferme une description plus détaillée des liens limités que MSCI a avec le gestionnaire et les FNB associés.
Nasdaq®, Nasdaq 100 IndexMD, Nasdaq 100MD, NDX sont des marques déposées de Nasdaq, Inc. (qui représente, avec ses sociétés affiliées, les « Sociétés ») et sont utilisées sous licence par BMO Investissements Inc. Les Sociétés ne se sont pas prononcées sur la légalité ou le caractère opportun des produits. Le ou les produits ne sont ni émis, ni cautionnés, ni vendus, ni promus par les Sociétés. Les Sociétés ne donnent aucune garantie et n’assument aucune responsabilité à l’égard des produits.
L’indice est un produit de S&P Dow Jones Indices LLC ou de ses filiales (« SPDJI ») et est utilisé sous licence par le gestionnaire. S&PMD, S&P 500MD, US 500, The 500, iBoxxMD, iTraxxMD et CDXMD sont des marques de commerce de S&P Global, Inc. ou de ses sociétés affiliées (« S&P »), et Dow JonesMD est une marque déposée de Dow Jones Trademark Holdings LLC (« Dow Jones »). Ces marques de commerce ont été octroyées sous licence par SPDJI et ont fait l’objet d’une sous-licence octroyée au gestionnaire à certaines fins. Le FNB n’est ni parrainé, ni cautionné, ni vendu, ni promu par SPDJI, Dow Jones, S&P et leurs sociétés affiliées; elles ne font aucune déclaration sur l’opportunité d’investir dans ces produits et ne sont aucunement responsables des erreurs, omissions ou interruptions de l’indice.
La fiducie Select Sector SPDR est composée de onze portefeuilles de placement distincts (chacun étant un « FNB Select Sector SPDR » ou un « FNB » et, collectivement, les « FNB Select Sector SPDR » ou les « FNB »). Chaque FNB Select Sector SPDR est un « fonds indiciel » qui investit dans un secteur ou un groupe de secteurs précis représentés par un indice Select Sector. Les sociétés incluses dans chaque indice Select Sector sont sélectionnées en fonction de la classification industrielle générale dans un univers de sociétés défini par l’indice S&P 500MD. L’objectif de placement de chaque FNB est de fournir des résultats de placement qui, avant les dépenses, correspondent généralement au cours et au rendement des titres de participation cotés en bourse de sociétés d’un secteur ou d’un groupe de secteurs précis, représentés par un indice sectoriel de marché précis.
L’indice S&P 500 est un indice non géré de 500 actions ordinaires que l’on considère généralement comme représentatif du marché boursier américain. L’indice est fortement pondéré en actions à grande capitalisation boursière et représente environ les deux tiers de la valeur marchande totale de toutes les actions ordinaires américaines.
Les données de l’indice S&P 500 ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des impôts. Avant d’investir, l’investisseur doit tenir compte de ses objectifs de placement, des risques, des frais et des dépenses. On ne peut pas investir directement dans un indice.
Les FNB BMO sont gérés et administrés par BMO Gestion d’actifs Inc., une société de gestion de fonds d’investissement et de gestion de portefeuille et une entité juridique distincte de la Banque de Montréal.
BMO Gestion mondiale d’actifs est une marque de commerce sous laquelle BMO Gestion d’actifs inc. et BMO Investissements Inc. exercent leurs activités.
« BMO (le médaillon contenant le M souligné) » est une marque de commerce déposée de la Banque de Montréal, utilisée sous licence.