Quatrième trimestre de 2025

Rapport sur la stratégie du portefeuille (T4 2025)

Sauf indication contraire, tous les cours, rendements et pondérations du portefeuille sont ceux à la clôture des marchés le 30 septembre 2025.


L’effet moteur invisible

La conjoncture économique américaine est actuellement le théâtre d’une profonde contradiction entre la perception et la réalité. À bien des égards, cela nous rappelle le cadre du célèbre film La Matrice, sorti en 1999 (petit avertissement pour ceux qui ne l’ont pas vu : passez au paragraphe suivant). Dans ce film, le monde dans lequel se réveille le protagoniste est une réalité simulée alimentée par un moteur que la plupart des gens ne voient pas. Cette dynamique du « moteur invisible » nous aide à concilier l’incohérence entre le discours dominant portant sur la fragilité de l’économie américaine et les données récentes qui en démontrent la résilience.

Graphique 1 – Malgré les vents contraires, l’économie américaine reste solide
Graphique 1 – Malgré les vents contraires, l’économie américaine reste solide
Source : Bureau of Economic Analysis des États-Unis, Federal Reserve Bank d’Atlanta, BMO Gestion mondiale d’actifs.
Taux annuel désaisonnalisé, variation trimestrielle, en %. Les prévisions sont basées sur les estimations du modèle GDPNow de la Federal Reserve Bank d’Atlanta, au 27 septembre 2025

Par exemple, la Réserve fédérale (Fed) a répondu aux attentes d’une baisse de 25 points de base (pb) en septembre, principalement parce qu’elle a estimé que l’équilibre des risques avait changé et que le contexte de l’emploi se détériorait. Cela était logique au vu des révisions massives à la baisse des estimations de la croissance de l’emploi non agricole au cours des derniers mois, mais aussi en raison de la morosité récente du sentiment des ménages. En effet, l’University of Michigan Consumer Sentiment Index a reculé au cours des derniers mois, en grande partie en raison de la détérioration des perspectives économiques.

Malgré tout cela, les données concrètes sur l’activité réelle se sont révélées étonnamment solides. Par exemple, l’estimation finale du PIB pour le deuxième trimestre s’est établie à 3,8 % sur une base annualisée. Ce chiffre est bien supérieur à celui de la première estimation (3,0 %) et aux prévisions de nombreux économistes du secteur privé (3,3 %). De plus, cette révision est principalement due à une consommation des ménages plus forte que prévu (révisée à la hausse de 1,4 % à 2,5 %).

Pour ajouter à la surprise, nous disposons désormais de modèles de prévisions immédiates réputés, gérés par les banques régionales de la Fed, qui nous indiquent que l’économie américaine devrait à nouveau connaître une croissance de 3 à 4 % au troisième trimestre. Cela fait également suite à une série de rapports sur les ventes au détail très positifs, preuve supplémentaire que les ménages dépensent activement leur argent en biens et services malgré des perspectives d’emploi difficiles et une baisse de la confiance.

Il existe manifestement un « moteur invisible » qui fonctionne à plein régime pour veiller à ce que l’économie (et les marchés) préservent leur dynamisme. À notre avis, ce moteur tient aux dépenses d’investissement massives liées aux projets liés à l’intelligence artificielle (IA).


Nous en observons la preuve de deux manières :
  • D’une part, la croissance des principaux indicateurs de l’IA dans le rapport sur le PIB (dépenses en logiciels et en recherche-développement) a dépassé celle de la consommation des ménages au cours des quatre derniers trimestres (graphique 2).
  • D’autre part, les secteurs les plus performants depuis le « Jour de la libération » (2 avril) sont les communications, les technologies et les services publics. Tous trois sont liés à l’essor de l’IA, et les gains qui en ont résulté pour les portefeuilles ont conduit à une augmentation de la richesse des ménages américains. Cela a entraîné une hausse des dépenses en biens et services parmi les Américains les plus aisés.

Graphique 2 – Croissance moyenne des principales catégories du PIB au cours des quatre derniers trimestres
Graphique 2 – Croissance moyenne des principales catégories du PIB au cours des quatre derniers trimestres
Source : Bureau of Economic Analysis des États-Unis, BMO Gestion mondiale d’actifs, en date du trimestre ayant pris fin le 30 septembre 2025
Tout ce qui précède nous indique que l’essor actuel de l’IA n’a pas seulement une incidence sur les marchés, mais aussi sur l’économie dans son ensemble. Cela aura des implications importantes pour nos portefeuilles :
  • Premièrement, cela nous montre que, même si l’économie en dehors du domaine de l’IA ralentit, la Fed ne devrait pas assouplir sa politique monétaire autant que le marché le prévoit. Si l’on tient par ailleurs compte des risques liés à la prime de terme que nous avons soulignés dans nos autres travaux, cela laisse présager davantage de vents contraires que de vents favorables pour le secteur des titres à revenu fixe souverains, quelle que soit la partie de la courbe en cause.
  • Deuxièmement, nous allons continuer à miser sur l’IA tout en tenant compte du fait que d’autres secteurs de l’économie connaissent un certain ralentissement. Cela signifie que nous maintiendrons notre exposition aux secteurs qui tirent parti des dépenses en IA tout en accordant la priorité à la « qualité » à titre de facteur.

    En effet, notre enthousiasme pour la qualité découle de notre crainte que l’essor de l’IA ne masque la faiblesse d’autres secteurs de l’économie et du marché. La politique monétaire « plus restrictive plus longtemps » de la Fed permet de croire que le cycle du crédit devrait encore ralentir. À la limite, cela signifie que l’exposition aux entreprises ayant un bilan solide, un faible niveau d’endettement et des flux de trésorerie stables est la voie optimale à suivre désormais.
  • Troisièmement (et cet aspect est indirectement lié aux deux implications précédentes), nous percevons une valeur accrue dans l’or et d’autres actifs non traditionnels en tant que diversificateurs à potentiel haussier. En effet, s’observe aujourd’hui un regain d’enthousiasme des investisseurs particuliers et institutionnels pour le métal précieux par rapport aux années précédentes, où ce sont principalement les banques centrales et les investisseurs macroéconomiques qui menaient la danse.

    À l’approche de la dernière ligne droite de 2025, nous remanions nos portefeuilles afin de tirer parti de la combinaison des trois implications susmentionnées. Contrairement à notre héros Neo de la série de films La Matrice, nous n’avons pas l’avantage de savoir, pour l’heure, quelle réalité est la vraie. Néanmoins, nous restons convaincus que l’accent que nous mettons sur l’IA, la qualité et l’or nous place en bonne position pour esquiver les balles liées au marché (qu’elles se dirigent vers nous au ralenti ou non).

Portefeuille équilibré pour le quatrième trimestre de 2025

Stratégie et objectif de placement :

La stratégie consiste en une répartition tactique entre plusieurs régions et catégories d’actif, dans le but de réaliser une plus-value du capital et un rendement total à long terme en investissant surtout dans des FNB.

Symbole Nom du FNB Secteur Positionnement Prix Frais de gestion Pondération (%) Volatilité sur 90 jours Apport à la volatilité Annualisé Taux de distribution (%)* Taux de rendement/volatilité**
Titres à revenu fixe
ZDB FINB BMO obligations à escompte Titres à revenu fixe De base 15,21 $ 0,09 % 5,0 % 4,16 % 2,26 % 2,36 % 0,57
ZBI FINB BMO revenu de banques canadiennes Titres à revenu fixe De base 31,05 $ 0,25 % 10,0 % 2,59 % 2,82 % 4,13 % 1,59
ZUCM.U FNB BMO de gestion de trésorerie en dollars américains (parts en $ US) Titres à revenu fixe Tactique 30,08 $ 0,12 % 5,0 % 1,25 % 0,68 % 4,15 % 3,32
Total des titres à revenu fixe 20,0 % 5,77 %
Actions
ZUQ FINB BMO MSCI américaines de haute qualité Actions De base 93,87 $ 0,30 % 20,00 % 10,76 % 23,45 % 0,47 % 0,04
ZCN FINB BMO S&P/TSX composé plafonné Actions De base 39,96 $ 0,05 % 17,00 % 7,96 % 14,74 % 2,30 % 0,29
ZIQ FINB BMO MSCI EAFE de haute qualité Actions Tactique 31,71 $ 0,35 % 12,00 % 13,27 % 17,35 % 0,00
ZXLU.F FINB BMO actions du secteur sélectionné services aux collectivités SPDR (parts couvertes) Actions Tactique 32,97 $ 0,19 % 5,00 % 12,92 % 7,04 % 0,00
ZEM FINB BMO MSCI marchés émergents Actions Tactique 26,57 $ 0,25 % 10,00 % 11,46 % 12,48 % 2,08 % 0,18
Total des actions 64,0 % 75,06 %
Titres non traditionnels ou hybrides
ZLSC FNB BMO d’actions canadiennes à positions acheteur et vendeur Hybride Tactique 41,53 $ 0,65 % 4,00 % 5,99 % 2,61 % 1,53 % 0,26
ZWGD FNB BMO écart sur options d’achat couvertes de lingots d’or Hybride Tactique 33,36 $ 0,65 % 10,00 % 13,02 % 14,18 % 0,00
ZGI FINB BMO infrastructures mondiales Hybride Tactique 52,94 $ 0,55 % 2,00 % 10,93 % 2,38 % 2,67 % 0,24
Total des titres non traditionnels 16,00 % 19,17 %
Total des liquidités 0,00 % 0,00 %
Portefeuille 0,28 % 100,0 % 9,18 % 100,0 % 1,55 % 0,17

Au 30 septembre 2025. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.

* On calcule le taux de distribution annualisé en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée selon la fréquence, par la valeur liquidative courante. Le calcul du taux de rendement ne comprend pas les distributions réinvesties.

** Le calcul du taux de rendement pour les obligations est basé sur le rendement à l’échéance, lequel comprend les paiements de coupons et tout gain ou toute perte que l’investisseur réalisera s’il conserve les obligations jusqu’à l’échéance. Pour les actions, il est fondé sur le revenu annualisé le plus récent reçu, divisé par la valeur marchande des placements. Veuillez noter que les taux de rendement des actions varient d’un mois à l’autre en fonction des conditions de marché.


Changements apportés au portefeuille équilibré à partir du T3 2025

Vente ou réduction

Symbole

Ancienne pondération

Changement (%)

Nouvelle pondération

FINB BMO obligations du Trésor américain à court terme

ZTS

5 %

-5 %

0 %

FNB BMO d’actions canadiennes à faible volatilité

ZLB

15 %

-15 %

0 %

FNB BMO d’actions internationales à faible volatilité

ZLI

15 %

-15 %

0 %

FINB BMO équipondéré secteur industriel

ZIN

6 %

-6 %

0 %

FNB BMO d’actions américaines à positions acheteur et vendeur

ZLSU

5 %

-5 %

0 %

FNB BMO d’actions canadiennes à positions acheteur et vendeur

ZLSC

5 %

-1 %

4 %

FINB BMO infrastructures mondiales

ZGI

5 %

-3 %

2 %

Achat ou ajout

Symbole

Ancienne pondération

Changement %

Nouvelle pondération

FNB BMO de gestion de trésorerie en dollars américains (parts en $ US)

ZUCM.U

0 %

5 %

5 %

FINB BMO MSCI américaines de haute qualité

ZUQ

15 %

5 %

20 %

FINB S&P/TSX composé plafonné

ZCN

0 %

17 %

17 %

FINB BMO MSCI EAFE de haute qualité

ZIQ

0 %

12 %

12 %

FINB BMO actions du secteur sélectionné services aux collectivités SPDR (parts couvertes)

ZXLU.F

0 %

5 %

5 %

FINB BMO MSCI marchés émergents

ZEM

9 %

1 %

10 %

FNB BMO écart sur options d’achat couvertes de lingots d’or

ZWGD

5 %

5 %

10 %

Au 30 septembre 2025. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels. 


Répartition de l’actif :
  • Nous modifions légèrement notre orientation en matière d’actions. Par rapport au troisième trimestre, nous sommes désormais légèrement surpondérés et augmentons l’allocation à 64 %, contre 60 % pour notre indice de référence. Une fois encore, nous estimons que cela se justifie compte tenu des fondamentaux toujours constructifs aux États-Unis et, dans une moindre mesure, au Canada.
  • Tout comme au trimestre dernier, nous demeurons sous-pondérés en titres à revenu fixe par rapport à notre indice de référence (20 % contre 30 %). 
  • Dans les marchés développés, la plupart des banques centrales sont proches de la fin de leur cycle d’assouplissement, voire y sont déjà parvenues. Cela laisse peu de marge de manœuvre pour une hausse dans la portion à court terme (y compris pour la Banque du Canada). Par ailleurs, la Banque du Japon est la seule banque centrale des marchés développés qui se trouve encore en plein cycle de hausse des taux (ce qui est baissier pour la portion à court terme de la courbe des taux du yen). Aux États-Unis, un assouplissement agressif de la Fed est déjà pris en compte dans les prix.
  • Plus loin sur la courbe, il existe toujours un risque de hausse des primes de terme en raison de l’augmentation de l’offre. Nous sommes d’avis que les taux doivent atteindre un niveau plus élevé avant que nous les jugions « suffisamment bas » pour établir de nouvelles positions à long terme. 
  • Dans le volet des titres non traditionnels/​hybrides, nous restons surpondérés par rapport à notre indice de référence, mais nous réduisons légèrement notre exposition.
Actions
Titres à revenu fixe
Titres non traditionnels ou hybrides

Rendement du fonds (%)

Symbole

Cumul de l’année en cours

1 mois

3 mois

6 mois

1 an

3 ans

5 ans

10 ans

Depuis la création

Date de création

ZCN

17,51 %

4,95 %

9,81 %

14,04 %

25,76 %

17,40 %

14,92 %

10,79 %

9,06 %

29/05/2009

ZEM

15,02 %

1,36 %

10,86 %

11,78 %

18,67 %

12,10 %

5,97 %

7,05 %

5,32 %

20/10/2009

ZUQ

2,85 %

1,22 %

6,59 %

-0,78 %

9,89 %

22,94 %

14,56 %

15,75 %

16,16 %

05/11/2014

ZDB

0,88 %

0,32 %

-0,48 %

-1,37 %

2,71 %

3,74 %

-0,59 %

1,65 %

2,22 %

10/02/2014

ZGI

2,57 %

-0,05 %

0,26 %

-0,83 %

10,93 %

7,73 %

11,13 %

8,00 %

11,35 %

19/01/2010

ZIQ

Les rendements ne sont pas disponibles car les données sur le rendement portent sur moins d’un an.

24/10/2024

ZBI

3,55 %

0,53 %

1,71 %

2,18 %

6,87 %

6,53 %

4,03 %

07/02/2022

ZUCM.U

2,81 %

0,37 %

1,06 %

2,10 %

4,41 %

4,91 %

27/09/2023

ZLSC

13,25 %

1,78 %

5,79 %

13,20 %

19,98 %

20,61 %

27/09/2023

ZXLU.F

Les rendements ne sont pas disponibles car les données sur le rendement portent sur moins d’un an.

04/02/2025

ZWGD

Les rendements ne sont pas disponibles car les données sur le rendement portent sur moins d’un an.

22/05/2025

Source : Bloomberg, au 30 septembre 2025.


Caractéristiques du portefeuille
Répartition régionale
Répartition régionale
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. Au 30 septembre 2025.
Répartition sectorielle
Un graphique circulaire présente la répartition sectorielle des actions<
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. Au 30 septembre 2025.

Répartition des titres à revenu fixe

Obligations fédérales

10,4 %

Échéance moyenne pondérée

3,43

Obligations provinciales

8,0 %

Durée moyenne pondérée

2,76

Obligations de sociétés

56,2 %

Coupon moyen pondéré (%)

2,77

Obligations municipales

0,3 %

Taux de distribution annualisé (%)

2,66

Taux de rendement à l’échéance moyen pondéré (%)

2,59

Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. Au 30 septembre 2025.

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Les taux de distribution sont calculés en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (qui peut être fondée sur le revenu, les dividendes, le remboursement du capital ou les primes d’option, selon le cas), exclusion faite des distributions de fin d’année supplémentaires et des distributions spéciales réinvesties, annualisées en fonction de la fréquence, par la valeur liquidative (VL) courante. Le calcul du taux de rendement ne comprend pas les distributions réinvesties. Les distributions ne sont pas garanties, peuvent varier et sont susceptibles d’être changées ou éliminées. Les taux de distribution peuvent changer sans préavis (à la hausse ou à la baisse) selon les conditions du marché et la variation de la valeur liquidative. Le versement des distributions ne doit pas être confondu avec le rendement ou le taux de rendement du FNB BMO. Si les distributions versées par le FNB BMO sont supérieures au rendement du fonds d’investissement, votre placement initial perdra de la valeur. Les distributions versées du fait de gains en capital réalisés par le FNB BMO, ainsi que le revenu et les dividendes accumulés par le FNB BMO, font partie de votre revenu imposable de l’année où ils ont été versés. Le prix de base rajusté est réduit du montant de tout remboursement de capital. Si le prix de base rajusté est inférieur à zéro, il vous faudra payer l’impôt sur les gains en capital sur la portion du montant qui est inférieure à zéro. 

Les distributions en espèces, le cas échéant, sur les parts d’un FNB BMO (autres que les parts de catégorie Accumulation ou les parts assujetties à un régime de réinvestissement des distributions) devraient être payées principalement à partir de dividendes ou de distributions, et autres revenus ou gains, reçus par le FNB BMO, moins les dépenses du FNB BMO, mais peuvent également comprendre des montants non imposables, dont des remboursements de capital, qui peuvent être versés à l’entière discrétion du gestionnaire. Dans la mesure où les dépenses d’un FNB BMO dépassent le revenu qu’il génère au cours d’un mois, d’un trimestre ou d’une année, selon le cas, il n’est pas prévu qu’une distribution mensuelle, trimestrielle ou annuelle soit versée. Les distributions, le cas échéant, à l’égard des parts de catégorie Accumulation du FINB BMO obligations de sociétés à court terme, du FINB BMO obligations fédérales à court terme, du FINB BMO obligations provinciales à court terme, du FNB BMO obligations à très court terme et du FNB BMO obligations américaines à très court terme seront automatiquement réinvesties dans des parts additionnelles du FNB BMO pertinent. Après chaque distribution, le nombre de parts de catégorie Accumulation du FNB BMO pertinent sera immédiatement consolidé de manière à ce que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation du FNB BMO pertinent soit le même que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation avant la distribution. Les porteurs de parts non-résidents peuvent voir le nombre de titres réduit en raison de la retenue d’impôt. Certains FNB BMO ont adopté un plan de réinvestissement des distributions, qui prévoit qu’un porteur de parts peut choisir de réinvestir automatiquement toutes les distributions en espèces versées sur les parts qu’il détient en parts additionnelles du FNB BMO pertinent, conformément aux modalités du programme de réinvestissement des distributions. Pour obtenir de plus amples renseignements, consultez la politique de distribution dans le prospectus des FNB BMO. 

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